一年前，中共总理李克强承诺将化解中国债务风险，暗示这是一颗随时会爆炸的炸弹。眼下，这项复杂的任务似乎将反过来冲击中国经济。
李克强周四将在全国人大发表年度施政报告，可能提供有关化解债务风险的新情况。他在去年施政报告中概述了这些任务。不过他可能不会明说，在实施金融纪律的问题上，说比做容易。
中国去年年底颁布了一系列规定，旨在削减地方政府的表外融资，地方政府已经负债累累，他们是中国借贷狂欢的主要源头之一。规定要求，各省应当通过发行债券和与私营企业合作的方式为基础设施项目融资，而不是建立所谓的地方政府融资平台这类有隐性国家担保的影子机构，从银行和其他贷款人处举债。
建立新的融资系统需要一定时间。但与此同时，地方政府支出下降意味着已然放缓的经济增长将受到进一步制约。
如果严格执行地方债的相关规定，意味着中国将彻底禁止通过地方政府融资平台借款。据兴业银行(Société Générale)估计，这可能导致中国基础设施支出大幅下降，中国基础设施开支相当于国内生产总值(GDP)的4%-5%。
可能出现的情况是，中国将放松地方债规定的实施力度，以便为正在推进的项目提供支持。而放松力度事关重大。太过宽松则控制地方债的努力可能遭到破坏。据2013年年中的最新统计数据，中国地方债已经相当于GDP的30%左右。中央政府目前进行的新一轮审计结果料将较2013年的数据大幅升高。
然而，新项目融资将成为一项挑战。中央政府的指导意见为新投资建立了一个两级系统。在第一级中，省政府将被允许出现赤字以及发行市政债券为学校等公共福利项目融资。这些债券与在美国市政债券市场发行的一般责任债券类似。
省级政府必须表明它们的收入来源足以支付未来的利息。这不是一件容易的事。由于主要收入来源土地出让金已经枯竭，许多省份财政状况脆弱。
另外中国历史不长的债券市场对新债的消化能力也将限制市政债券的发行规模。县等更低级别的政府则不允许发行债券，因此一些计划支出可能无法获得融资，据瑞银(UBS)估计，这些支出大约占GDP的2.3%。
在第二级中，地铁和水利系统等具有商业回报的项目则将通过公私合作的方式获得融资。这些商业项目所发行的债券将不会获得担保。债券偿付将以项目产生收入为条件。
此类公私合作方式还有很长的路要走。理论上，这种方式为地方政府从民营企业和国有企业获得资金提供了一种方式。
然而可能很难说服民营企业建立此类合作关系。巴克莱(Barclays)分析师颜湄之指出，政府可能被认为权力过大，能够随时改变游戏规则。潜在投资者还会希望能以好价格参与项目，但这可能会与中国的政治氛围产生冲突，会被认为是贱卖国有资产。
地方政府的预算乱麻不可能一夜之间理清。向新系统的艰难转型只会成为预期中国经济会持续放缓的又一个理由。
