在中国经济增速趋缓、房地产市场趋冷的情况下，中国股市却意外结束了漫长的熊市，在短短9个月时间内实现大盘指数翻倍，并不断创下7年多来的新高。
A股纠结是怎么走到这一步的，是靠基本面(盈利)的改善，还是信心(估值)的回升?
通过整理上证指数、深证成指、中小板指数和创业板指数从2013年至今每个交易日的收盘点数和平均动态市盈率，搜狐财经尝试探究其中一二。
什么推动了股市上涨？
2013年第一个交易日(1月4日)，上证综指收报2276.99点，市盈率(平均动态市盈率，下同)为11.76;到2015年4月10日，上证综指收报4034.31点，市盈率为18.78。
搜狐财经分别以2013年1月4日上证综指收盘数和市盈率为基准(取基准数为1)，以之后每个交易日收盘数和市盈率与基准日的比值进行比较，得出当日(相对基准数的)收盘数和市盈率。再以当日收盘数除以市盈率，得出当日(相对基准数的)企业盈利水平。
到2015年4月10日，上证综指收盘数、市盈率、企业盈利分别涨至1.771772、1.559541和1.136086。
2013年以来，上证综指指数、估值与企业利润的涨幅
如上图所上述，从2013年6月至2014年12月，企业盈利增幅>指数增速>市盈率增幅，这一阶段大盘指数的主要由盈利支撑，估值则经历了一个先降后升的过程;从2014年12月至今，指数增幅>市盈率增幅>0>企业盈利增幅，这一阶段的大盘指数的快速上涨主要有估值支撑，净利润不仅没有增长，反而下降了。
以同样的方法计算深证成指、中小板指数和创业板指数：
深证成指：2013年第一个交易日(1月4日)为基准，到2015年4月10日，深证成指收盘数、市盈率、企业盈利分别涨至1.540593103、1.463433218和1.052725252。
2013年以来，深证成指指数、估值与企业利润的涨幅
如上图所示，除了企业利润增速降低以外，其走势与上证综指大体类似。
中小板指数：2013年第一个交易日(1月4日)为基准，到2015年4月10日，中小板指数收盘数、市盈率、企业盈利分别涨至2.537817126、2.011461088和1.261678459。
2013年以来，中小板指指数、估值与企业利润的涨幅
如上图所示，从2013年1月至2014年5月，中小板企业盈利保持稳定，指数和市盈率则保持着几乎同步的走势(先升后降);2014年5月至今，指数增速>市盈率增幅>企业盈利增幅，而且市盈率增幅远远高于企业盈利增幅。换句话说，中小板指数的上涨也主要是有估值支撑的。
创业板指数：2013年第一个交易日(1月4日)为基准，到2015年4月10日，创业板指数收盘数、市盈率、企业盈利分别涨至3.619278308、2.662589329和1.359307749。
2013年以来，创业板指指数、估值与企业利润的涨幅
如上图所示，其走势与中小板指数大体类似，但其企业盈利水平略高于中小板指数，指数涨幅和市盈率涨幅，则远远高于中小板。
截止4月10日，创业板指数平均动态市盈率为91.0965，远远高于纳斯达克科技股泡沫破裂时期的水平。
如果股市崩盘，原因会是什么？
本轮股市上涨，尤其是2014年12月以后的大涨，并不是由基本面支撑，而主要是主要由投资者情绪推动的。这也是为什么本轮牛市涨势如此迅猛的原因。
但是，由投资者情绪推动的、没有基本面支撑的“牛市”是不可持续的，前期涨的越猛，后期跌的也会越惨。
那么，如果上述分析最终成立的话，会是什么原因造成股市突然崩盘呢?
瑞银证券策略分析师杨灵修和蒲延杰总结了历史上A股历次崩盘的记录，他们发现，股市崩盘的原因主要来自两方面：股票供应过度和监管收紧。(完)
| A股历次崩盘记录 | |||
| 高点时间 | 最高跌幅 | 下跌时长 | 诱因 |
| 1992-05-25 | -72% | 6个月 | 监管收紧：治新股认购证流入黑市 |
| 1993-02-15 | -78% | 17个月 | 股票供给：新股发行大幅增加 |
| 1994-09-13 | -44% | 8个月 | 股票（债券）供给：国债和期货市场建立转移近90%股市资金进入债券市场 |
| 1995-05-22 | -42% | 8个月 | 监管收紧：为控制投机行为撤销T+0 交易机制/20家新股上市 |
| 1997-05-12 | -29% | 24个月 | 监管收紧：监管机构上调印花税从0.3%到0.5% |
| 2001-06-13 | -55% | 7个月 | 股票供给：国有股减持导致股票供给过多 |
| 2007-10-17 | -72% | 13个月 | 股票供给：大部分的股东抛售股票兑现超额估值 |
| 来源：瑞银证券、搜狐财经 | |||
