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中国可能发现自己陷入两难境地

A clerk counts renimnbi and US dollar banknotes at a bank in Shandong province, Aug.12.(File photo/Xinhua)

许多评论家都已巧妙地阐述各国央行所处的两难境地。明知不可为却要为之,达不到想要的结果,但又不能坐视不理,因为什么也不做本身就是风险。

眼下中国面临的两难之境就颇具启发性。尽管中国金融体系和经济十分复杂,我们仍然可以把它简化为这样一个两难选择:

如果加息以提振人民币和遏制资本外流,那么在与其他弱势货币的竞争中,中国的出口将失去立足之地。

这是实施盯住美元汇率制度的一个缺陷。盯住美元提供了宝贵的稳定性,同时或多或少地保证了对美国出口的竞争优势,然而在美元升值的背景下,它使得人民币过于强势(相对于其他货币)。

但是,如果中国选择降息,以廉价信贷漫灌实体经济,资本外流就会加剧,因为每个人都想摆脱人民币贬值对购买力的影响。

这就是中国的两难处境:以人民币贬值来刺激出口的话,会鼓励资本外逃,迫使央行动用外储来减缓资本外流大潮。

但是为支撑人民币所做的努力又会打击出口,可能造成各个利润薄弱的行业大规模裁员,以及错综复杂的影子银行膨胀。没有人知道仓库里的抵押品究竟被抵押了多少回,或者影子银行体系的债务有多少。

不管选择哪个,结果似乎都不甚理想:要么让人民币贬值,坐视资本外流,要么支撑人民币,等待出口和利润大幅下滑。

就连什么都不做也很危险,因为它会威胁决策者的公信力。

(本文作者系金融研究者Charles Hugh Smith,美国金融博客Of Two Minds的博主。)

责任编辑: 楚天  来源:华尔街见闻 转载请注明作者、出处並保持完整。

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