中国今日公布了外贸数字，结果令市场大跌眼镜，以往市场可能随即炒放水，但今日中港股市皆十分“冷静”，反而重燃人民币贬值的忧虑，并担心中国为求保经济而淡化改革，这样的“两难局面”恐令经济结构问题日积月累，后果更难以想像。
【中国外贸数字有多差？】
中国海关总署今日公布，中国2月以美元计算的出口按年大跌25.4%，按年则跌11.2%。尽管出口下跌是由农历新年假期导致，但仍较市场预期跌15%为多，并创5年多以来最大跌幅，意味全球需求疲弱。
进口也不济，中国2月进口按年跌13.8%，按月亦跌18.8%，意味中国内需进一步冷却，并持续拖累亚洲邻国。回顾2月台湾出口连续13个月下滑；韩国出口连续14个月下降。
若细心地看，中国进口主要是靠“原油”力撑，截至2月的过去12个月，中国合共进口3.4亿吨原油，为历史纪录；若单计2月，合共进口3,180万吨原油，为历来2月最多，按年增长24.4%；今年首2个月则合共进口5,849万吨原油，按年升9.3%。除原油外，截至2月的过去12个月铁矿砂进口亦达创纪录的9.62亿吨。
总结2月中国贸易顺差从1月的632.9亿美元，缩小至325.92亿美元，远低于市场预期的512.5亿美元，重燃对人民币贬值压力的担忧。
【资本外流仍严重】
更糟糕的是，经济学家一直从进口数据中寻找中国资本外流证据，尤其是大陆与香港的贸易，因这会对人民币贬值有负面影响。中国海关数据显示，1月大陆对香港进口增加了108%；然而，本港的数据表明，对大陆出口跌7.9%。
尽管大陆和本港的计算方法不同，但数据应基本一致。经济学家称，这差异表明，企业正在做大发票，以避免中国资本管制，即意味有多余的钱流出了大陆。今年2月，大陆对本港进口增长88.7%，本港尚未发布2月贸易数据。
荷兰国际集团称，去年商业银行涉及商品进口交易的售汇额为2.21万亿美元，而海关数据显示的商品进口额为1.68万亿美元，这两者之间的巨大差异明显展示，有资金通过虚假进出口交易而流出中国。
该行表示，这两个数字本应基本相当，但事实是，两者之间的差异在扩大，2012年时银行售汇额较海关进口数据高8%，2013年高10%，2014和2015年的分别高23%和31%。
【救市？中央陷两难】
●评级机构穆迪表示，中国政府有强烈的承诺将经济增长稳住6.5至7%，这就无可避免地要在其他范畴上作出牺牲，当中极有可能需要减慢改革步伐。如果中央首要改革，将保经济增长超过6.5%放在次位，后果就是要牺牲某程度上的金融稳定、接受较大幅度的人民币贬值、出现更多违约破产情况，甚至可能出现银行体系不稳。不过，如果缓慢改革，只是将问题延后。故此，2016年无疑是一个充满挑战的年份，情况较过去更不明朗。
●苏格兰皇家银行表示，对中国而言，当前主要的风险因素是资金外流，以及由此带来的外汇储备剧烈下降。该行估计，中国的资本外流量已高达1.18万亿美元，这将会使中国外汇储备降至2.04万亿美元，低于国际货币基金组织(IMF)设定的2.8万亿美元充足水平，可能会造成人民币贬值。不过，若人民银行加大宽松政策，可能更鼓励资本进一步外流，形成两难局面。
