猪价是对CPI影响最大的一个要素，猪价也对居民生活成本产生直接影响。年底猪价和明年CPI将会如何变动？
猪价年底起飞
昨天，天风证券发布研报，认为年底备货需求是推动猪价在11-12月份回升的最主要因素，预计猪价回升将持续到过年前，价格将反弹至14-15元/公斤。
猪肉供应量由能繁母猪存栏、MSY（每年每头母猪出栏肥猪数量）、出栏体重三个指标决定。
天风证券认为，出栏体重由养殖成本决定，短期主要受饲料成本的影响。在2017年玉米价格见底之际，预计2018生猪出栏体重难有增长可能。
截至2017年9月，能繁母猪存栏3497万头，环比再次下降25万头。
再加上过年前储备猪肉的需求，天风证券预计生猪均价将持续回升到过年前，猪价将大概率迎来一轮反弹。
CPI无远虑、有近忧
猪肉价格或将起飞，对CPI会有影响吗？
兴业证券认为，今年第四季度可能仍将继续维持今年来“高PPI低CPI”的整体格局，年底维持在1.7%左右，但明年2月开始将大概率突破2.5%，甚至达到2.8%和3%，市场对2018年的通胀预期逐渐升温。
兴业证券发现，对通胀波动影响最大的5个因素是猪肉、其他食品、交运、医疗、居住。在对每一项影响因素赋予权重后，构建了CPI分析模型。
在基准、超预期和低通胀三种情形下，兴业分别给出了不同的CPI预期值，如下图所示。结果显示，2018年2月CPI很可能突破2.5%，甚至可能试探3%的红线。
以下是兴业证券具体的场景分析：
在基准情景下，我们假设：1）猪肉价格整体符合季节性规律，18年生猪价格中枢14.2元（17年15元）；2）油价保持稳定，2018年底前维持在50美元/桶；3）医疗价格环比保持当前增速，年同比约6%；4）房租较季节性稍强，全年同比约3%（当前2.5%）。在这样的假设下，2017年2月份 CPI将冲高至2.8%，且回落速度偏慢，连续3个月保持在2.5%以上，主要的驱动力来自核心 CPI强势的延续，以及非猪肉食品的基数效应，猪肉仍是小幅负拖累。
在超预期情景下，我们假设：1）生猪价格强于季节性，明年中枢14.8元，与今年相当；2）油价稳步上涨，2018年底涨至60美元/桶；3）医疗价格环比继续上升，年同比从当前的7.6%上升至9.4%；4）居住强于季节性，明年年中同比3.1%（当前2.8%）。在这样的假设下，2017年2月份 CPI将冲高突破3%，且回落速度偏慢，至年中仍保持在3%附近。
在低通胀情景下，我们假设：1）生猪价格弱于季节性，明年中枢跌至13.6元，比今年低10%；2）油价逐步回落，2018年底跌至45美元/桶；3）医疗价格同比见顶回落，年中回落至6.4%；4）居住弱于于季节性，明年年中同比回落至1.8%。在这样的假设下，2017年2月份 CPI仍将超过2.5%，但持续性较弱。
整体而言，在不同情景下，2018年2月份 CPI同比快速跳升突破2.5%是大概率事件，且在核心 CPI的趋势和食品低基数的作用下，1季度末甚至可能考验3%的红线。
