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日媒:“习式经济学”能否让债务问题软着陆

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每年一度的中国全国人民代表大会正在北京召开。在国家主席习近平的第2任期,应对金融危机后膨胀的债务成为最主要课题。“习式经济学”寻求通过加强监管实现软着陆。邓小平倡导的从计划经济转向市场经济转向的改革开放过去40年,目前迎来了转折。

“当前我国经济金融风险总体可控”,政府总理李克强在《政府工作报告》中如此强调。习近平也在2017年的党代会上,将“遏制金融风险”列为到2020年的首要课题。

中国在2008年金融危机后推出4万亿元经济刺激计划,恢复了增长轨道。不过,由于国有银行的大量放贷,企业债务与国内生产总值(GDP)之比从2007年底的97%迅速提高至2016年6月底的167%。国际货币基金组织(IMF)敲响警钟,指出“过去在债务激增后往往发生金融危机”。在美国推进加息的背景下,压缩债务是与时间赛跑。如果爆发源自中国的金融危机,还有可能对世界经济造成沉重打击。

目前中国已采取降低企业债务比率的做法。首先,企业自2016年推进债转股。截至2017年9月的债转股框架协议金额达到1.3万亿元,但没有相应的经营改革,近似于推迟问题爆发。

其次,政府提供补贴,并向低收入者提供贷款,让其购买地方城市的库存住房。截至2017年6月底,个人债务与政府债务占GDP之比分别比1年前提高5个百分点、2个百分点。相当于政府和个人接过了房地产企业的债务。

《政府工作报告》提出的对策包括强化金融机构监管、企业强制性重组、打击非法金融活动等,加强控制的色彩浓厚。监管当局已不断发出对银行的罚款和处分。

引人关注的是针对地方债务的强有力对策。中国人民银行行长周小川表示,“地方政府有时候借地方国有企业的名义作为融资的手段”,将地方债务视为问题的核心。

2018年地方债发行额度比2017年增加5500亿元,增至1.35万亿元。这是不得已的举措,因为如不增加合法的地方债,就难以消除违法的隐形债务。据官方统计,2017年底的地方债务达到16万亿元,但IMF预测超过30万亿元。

中共领导层缺乏利用市场力量的思维。例如股票发行自由化。发展落后的资本市场是导致过剩债务的原因之一,李克强也表示提高直接融资比重,但2月决定将注册制推迟至2020年,这是第2次延期。习近平在2013年的“三中全会”上表示,“使市场在资源配置中起决定性作用”,但自2014年起,曾纳入《政府工作报告》的这个表述不见了。

中共国家主席习近平(3月3日,人民大会堂)

地方过剩债务的根源在于过高的增长目标。为了提升GDP,不惜通过借钱进行无益的投资。

习近平强调从数量扩张转向质量提升,另一方面将2018年增长目标维持在“6.5%左右”。这是为了切实达到2020年实现国内生产总值比2010年翻一番这个目标。此外,还有到本世纪中期建成“社会主义现代化强国”这个目标。2017年的政府工作报告中就经济增长目标提及“努力争取更好的结果”,但今年这一表述消失。中央的官员强调这是因为“并非必须实现的目标”。不过,地方并非这样认为。

天津市将2018年增长目标定为5%,处于全国最低水平。但当地的一线人员表示,官员呼吁“5%是必达目标。争取达到6%”。即使加强监管,只要存在偏高的经济增长这个另外的目标,中国经济面临的矛盾似乎就只会不断增加。

责任编辑: 秦瑞  来源:日经中文网 转载请注明作者、出处並保持完整。

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