阿波罗新闻网新闻 > 中国经济 > 正文

A股大跌 中国经济凛冬将至

贸易战重起波澜之际,A股再现千股跌停。从基本面来看,与宏观经济、金融市场或国际冲突,都有牵连。

端午假期回来,中国股市表演跳水。

6月19日,上证综指开盘即跌穿3000点,沪指收盘跌近4%,同时深成指与创业板指跌幅都超过5%,上次股市跌落3000点,还在2016年10月。

前有独角兽回归,后有贸易战重启,A股则再现千股跌停,这基本已经算一次小规模股灾。

于是,央行行长易纲先生连夜答记者问,归因为“投资者情绪性反应”。

怎么看?这自然是没错的,股市本来就是折现投资者情绪的地方。不过,是什么原因导致投资者信心受挫、情绪激动呢?

回头细想,A股表现其实也很符合逻辑。因为当下股市很难找到上涨的理由。从基本面来看,无论宏观经济还是金融市场,抑或国际冲突,给出的消息都是反面反馈。

一、经济将继续疲软

最近公布的宏观数据来看,1—5月份规模以上工业增加值增长6.9%,全国固定资产投资(不含农户)187671亿元,同比增长9.6%,增速比1~4月份回落0.9%,1~5月份民间投资增长速度是3.9%,比1~4月回落了1.3%,都低于过去市场预期;

从此可见,不仅民间投资继续下滑,而且地方政府主导的基础设施投资等也在放缓,部分地方政府的财政吃紧程度可见一斑。

就此而言,新周期之类乐观预期已经破产,而且所谓新经济没有纳入统计的争论也可以消停了,经济减速的趋势已经注定。

有朋友在公号《徐瑾经济人》问我,萧条还会持续多久?这真是一个可爱的误解。中国经济当下并没有萧条,只是在放缓,问题在于,下半年还会继续放缓。

过去,高增长时期的放缓,大家焦虑更多来自他人的成功,未来,随着经济持续减速,大家对自身失败的痛苦,可能更为切身。

不幸的是,这就是大势。

二、金融市场违约率提升

金融市场情况也不乐观,最典型体现在于债券违约上升。

去杠杆与打破刚性兑付用意显然是好的,但是如果不当,后果也是严重的。当下债市处处雷声,2018年如今,已经超过20起违约事件。

债市违约为什么重要?可以说,债市是中国经济水面上的冰山,如果债市松动,会暴露出宁静水面之下诸多暗涌问题。

中国债市评级一向都很高,不少公司都是AAA评级,背后因素不是公司信用好,而是有政府信用潜在背书,加之没有放开评级市场,导致各类公司评级差不多,基本失去甄别意义。

端午期间,中国央行甚至发文喊话表示违约率不高,“今年以来,债券发行融资同比回暖,市场利率水平整体呈现下行趋势,尽管出现了一些实质性违约事件,但近期新增违约总体呈点状分布,未呈现风险集中的趋势,是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现,债券违约率总体水平不高。”

但是问题在于,市场的解读并不同。公司债违约,一定是不得已才有的情况,现在出现的违约情况,很可能只是冰山一角,并不足以说明全部问题。考虑到2017年刚刚出现了一轮规模庞大的“补利润”,考虑到公司债违约率远低于非标产品,目前正在冒头的债务违约反映的问题远大于其自身显现的状况。

可以说,债市是矿井的金丝雀。如果债市出现问题,市场预期会走低,如果进一步恶化,那么会导致整个金融环境的收紧,届时波及的产品与企业就更多了。

三、贸易战的最大变数

从国际来看,最大影响自然就是贸易战。

美国6月15日的500亿美元关税只是开始,17日又多提出了2000亿,甚至威胁还有2000亿。

关税与逆差是技术层面的讨论,但是正如我在公号《徐瑾经济人》和《贸易战终将影响中国道路》等FT分析中多次指出,这次贸易战最大变化是美国态度的变化。可以说,中国改革开放后的产业升级与技术进步,离不开国际经贸秩序的接纳,美国立场转化可谓40年来未有之变局。

这是当下最大变量。遗憾的是,当下太少人意识到这点,这种误判导致的后果,比起暂时的经济纠纷可能更为麻烦。

结语:凛冬将至

股市和实际经济的关系一向很复杂。

也可以用这样一个比喻:股市类似小狗,实体经济或者说企业盈利类似人,股票指数和实体经济关系类似小狗和绳子。于是,有时候是人走在前面,有时候小狗走在前面,绳子就是投资者的情绪,或者学术化地说,风险偏好。

目前基础设施等投资已经开始减速,企业投资尤其民企投资在下降,关键就靠居民加杠杆了,主要去处也是楼市,这其实很难持续。

消费方面,现在有消费升级,也有消费降级,这两点在淘宝等电商都体现很明显。5月中国社消总额30359亿元,同比名义增长8.5%(扣除价格因素6.8%),这是一增速是15年来最低水平。

原因何在?粗暴地说,没钱消费了。

对比日本,日本当年从狂热追求名牌到如今步入无欲望社会,并不完全是自主选择,也是时代促使,中间也是经历了下流社会的洗礼。中国社会日后也会这样,其实已经悄悄开始了,“隐形贫困人口”刷屏就是一个开始。

传统经济分析中三架马车除去投资与消费,其最后一架,外需,在中美贸易战的背景下,未来也难以看好。

中国足球与A股,一直是大家调侃的对象,其实实话实说,相对而言,A股目前已经是中国最市场化的一块地方。

凛冬将至,市场给出反应,大家自己更应感受一下趋势的变化,而不是仅仅怨天尤人。

阿波罗网责任编辑:楚天 来源:英国金融时报 转载请注明作者、出处並保持完整。

中国经济热门

相关新闻

➕ 更多同类相关新闻