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新一轮加码宽松政策 或将负面影响房价导致崩盘?

01

央行是否会放任汇率继续贬值?

继6.19日股市异动之后,央行加码宽松政策密集出台,反应在汇率上,汇率连贬。

6.19日美元兑人民币开盘价6.4378,至6.23日收盘已贬至6.5026,在岸离岸人民币均跌破重要整数关口6.5,刷新五个月新低。

央行的宽松行为导致近期汇率看贬预期高涨。

那么央行是否会放任汇率继续贬值?甚至是跳贬?

目前央行面临两个选择;

1)急速跳贬,释放贬值压力;

2)央行仍需进行预期管理,拉涨一波汇率,以防止形成统一的看跌预期,甚至踩踏出逃。

以近期央行的动向看,央行应倾向于后一种选择,会适时择机拉涨,防止形成统一的看跌预期

为何是后一种选择,而非跳贬?

来源于急速贬值需配合加息用以稳定国内金融环境,防止资金踩踏出逃。

而如果加息则与央行加码宽松拯救股市的目的相悖,扩消费进行国企杠杆置换,防止发生系统性风险的目的也将受到影响。

而三万亿的外储存量则保证了央行的货币政策尚有选择余地。

02

本轮汇率贬值或将带来加息

本轮货币宽松的目的为拯救股市,但其对汇市信心造成了冲击。

来看一下央行的调控目标。

中国央行网站上提到央行有促进经济增长、稳定物价、充分就业和国际收支平衡四项目标。

多目标调控中不可避免的导致央行部分政策自相矛盾,如近期的去杠杆和保增长一个需要货币紧缩,而另一个需要货币宽松。

国外央行已在简单化调控目标,如美联储调控重点为稳定物价。

汇率问题则需重点关注央行的第四项目标,国际收支平衡即为保持国内金融环境稳定的另一种表述。

但在央行实际操作中有时被理解成“维持汇率稳定"或"保持外汇储备稳定"两个经常互相矛盾的目标。

由此也引申出保外汇的三种理解;

1)维持汇率稳定;

2)保持外汇储备稳定;

3)保证货币含金量使得流入货币和流出货币均衡,保持国内金融环境的稳定。

其中"保持外汇储备稳定"最好的办法为汇率跳贬释放贬值压力。

但其与“维持汇率稳定"的目标相悖。

而货币含金量来源于利率、汇率、汇率预期三方面。

近期的加码宽松,将对汇率、汇率预期管理造成压力。

当实际汇率下滑、汇率预期看贬时;

拉升汇率扭转汇率预期或加息成为选项。

加码宽松造就的汇率承压或将带来加息。

03

汇率贬值会带来新一轮楼市狂欢吗?

近期的宽松政策使得保房价还是保汇率的争议又多了起来,笔者也收到不少私信咨询房价是否会看涨。

保外汇有三重的含义。

而平时所说的保外汇一般特指保汇率。

保汇率从不是央行的目标,央行的目标为维持流入流出平衡,保证金融环境稳定。(央行目标第四项)

鉴于中国贸易项的开放,单纯的资本管制无益于流入流出的平衡。

资金的流入流出平衡仍依赖于货币含金量。

货币宽松——汇率贬值——加息补偿货币含金量、维护金融稳定——加息带来房价下滑。(汇率跌带来房价跌)

逻辑链清晰。汇率下滑带来房价暴涨是没有逻辑性的,汇率的下滑将会带来房价的下滑。

为何本轮货币宽松可能会导致房价下滑?

来源于外部金融环境与内部金融环境的压力差在汇率上的反馈,进而迫使央行加息予以补偿。

反之

房价下滑对汇率却是支撑;

房价下滑——货币价值相对资产价值上升——增加了货币含金量——对汇率造成支撑。(房价跌汇率未必贬值)

1997年的亚洲金融危机中,香港房价下滑七成却保住了汇率。验证了上述逻辑链的正确性。

笔者只想分享一下逻辑推理,以供大家有投资行为或需做出判断之时用以参考。不做投资建议。

阿波罗网责任编辑:秦瑞 来源:微信公众号 转载请注明作者、出处並保持完整。

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