01
央行是否会放任汇率继续贬值？
继6.19日股市异动之后，央行加码宽松政策密集出台，反应在汇率上，汇率连贬。
6.19日美元兑人民币开盘价6.4378，至6.23日收盘已贬至6.5026，在岸离岸人民币均跌破重要整数关口6.5，刷新五个月新低。
央行的宽松行为导致近期汇率看贬预期高涨。
那么央行是否会放任汇率继续贬值？甚至是跳贬？
目前央行面临两个选择；
1）急速跳贬，释放贬值压力；
2）央行仍需进行预期管理，拉涨一波汇率，以防止形成统一的看跌预期，甚至踩踏出逃。
以近期央行的动向看，央行应倾向于后一种选择，会适时择机拉涨，防止形成统一的看跌预期。
为何是后一种选择，而非跳贬？
来源于急速贬值需配合加息用以稳定国内金融环境，防止资金踩踏出逃。
而如果加息则与央行加码宽松拯救股市的目的相悖，扩消费进行国企杠杆置换，防止发生系统性风险的目的也将受到影响。
而三万亿的外储存量则保证了央行的货币政策尚有选择余地。
02
本轮汇率贬值或将带来加息。
本轮货币宽松的目的为拯救股市，但其对汇市信心造成了冲击。
来看一下央行的调控目标。
中国央行网站上提到央行有促进经济增长、稳定物价、充分就业和国际收支平衡四项目标。
多目标调控中不可避免的导致央行部分政策自相矛盾，如近期的去杠杆和保增长一个需要货币紧缩，而另一个需要货币宽松。
国外央行已在简单化调控目标，如美联储调控重点为稳定物价。
汇率问题则需重点关注央行的第四项目标，国际收支平衡即为保持国内金融环境稳定的另一种表述。
但在央行实际操作中有时被理解成“维持汇率稳定"或"保持外汇储备稳定"两个经常互相矛盾的目标。
由此也引申出保外汇的三种理解；
1）维持汇率稳定；
2）保持外汇储备稳定；
3）保证货币含金量使得流入货币和流出货币均衡，保持国内金融环境的稳定。
其中"保持外汇储备稳定"最好的办法为汇率跳贬释放贬值压力。
但其与“维持汇率稳定"的目标相悖。
而货币含金量来源于利率、汇率、汇率预期三方面。
近期的加码宽松，将对汇率、汇率预期管理造成压力。
当实际汇率下滑、汇率预期看贬时；
拉升汇率扭转汇率预期或加息成为选项。
加码宽松造就的汇率承压或将带来加息。
03
汇率贬值会带来新一轮楼市狂欢吗？
近期的宽松政策使得保房价还是保汇率的争议又多了起来，笔者也收到不少私信咨询房价是否会看涨。
保外汇有三重的含义。
而平时所说的保外汇一般特指保汇率。
保汇率从不是央行的目标，央行的目标为维持流入流出平衡，保证金融环境稳定。（央行目标第四项）
鉴于中国贸易项的开放，单纯的资本管制无益于流入流出的平衡。
资金的流入流出平衡仍依赖于货币含金量。
货币宽松——汇率贬值——加息补偿货币含金量、维护金融稳定——加息带来房价下滑。（汇率跌带来房价跌）
逻辑链清晰。汇率下滑带来房价暴涨是没有逻辑性的，汇率的下滑将会带来房价的下滑。
为何本轮货币宽松可能会导致房价下滑？
来源于外部金融环境与内部金融环境的压力差在汇率上的反馈，进而迫使央行加息予以补偿。
反之
房价下滑对汇率却是支撑；
房价下滑——货币价值相对资产价值上升——增加了货币含金量——对汇率造成支撑。（房价跌汇率未必贬值）
1997年的亚洲金融危机中，香港房价下滑七成却保住了汇率。验证了上述逻辑链的正确性。
笔者只想分享一下逻辑推理，以供大家有投资行为或需做出判断之时用以参考。不做投资建议。
