中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会（总第81次）于2018年6月27日在北京召开。会议强调，继续运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。
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两日前，笔者曾发表一篇文章《离岸汇率十连跌，逆周期因子重出江湖？还是加息》文章中谈及中国经济的命脉问题为守住不发生系统性金融风险的底线。
而结构性去杠杆为居民加杠杆置换企业（国企）部门杠杆，用以解决国企部门刚性兑付债务。
央行会议无疑再次确认了什么才是中国经济的命脉问题！
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从紧的货币政策会刺激全面降杠杆，而结构性去杠杆则需一个合理宽松的货币环境，用以刺激居民部门加杠杆。
二季度央行例会措辞从一季度例会的“保持流动性合理稳定”更改为“保持流动性合理充裕”；
而另一句措辞的更改则为2017年央行四季度例会“切实管住货币供给总闸门”更改为“管好货币供给总闸门”。
措辞的修改进一步释放了合理宽松的倾向。体现了央行层面对结构性去杠杆进一步的支持。
在国际金融环境趋紧的情况下，央行逆势加强货币支持也侧面体现了国企去杠杆的紧迫性和系统性风险的严重性。
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央行需合理宽松为结构性去杠杆提供助力与国际货币环境趋紧形成了一定的压力差，导致了人民币汇率直线下滑，十天时间，人民币汇率跌超3.5%，目前报价高点已至6.6390（29号）。
美元/离岸人民币汇率走势图——周K线
央行例会中指出，国际经济金融形势更加错综复杂，面临一些严峻挑战和不确定性。要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调。
显示央行已留意到国际金融环境对国内金融环境的影响，在以合理宽松支持结构性去杠杆的同时，货币政策也将根据内外金融环境的影响随时进行调整。
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二季度央行例会认为，当前我国经济基本面良好，经济增长保持韧性，总供求总体平衡，增长动力加快转换。内需对经济的拉动不断上升，外贸依存度显著下降，应对外部冲击的能力增强。
由此看，会议或趋向认为外贸重要度降低，支持政策可能会有所减弱，叠加贸易战影响，外贸行业局势或会恶化。
央行会议的宽松倾向也喻示央行暂时放弃加息选项，适时入市拉升汇率管理贬值预期成为必选，或将动用逆周期因子。
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周一，笔者文章中提及央行政策趋向可能存在以下逻辑。
汇市承压——不加息甚至继续宽松——以存量外储拉升汇率制造升值预期减少资金外流——外储减少——基础货币减少——增加对外负债补充基础货币——国内金融环境保持短期稳定——风险点后移。用以留出时间解决国企杠杆率过高问题，达成攘外必先安内。
在外贸依存度下降情况下，央行或主要根据以上逻辑调整货币政策。
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在增加对外负债选项下（对外直接负债、对华直接投资、对华证券投资），鉴于对外直接负债增长加剧了后期刚性债务风险，中央近日连续动向显示中央倾向于选择对华直接投资和对华证券投资，而非直接借入外债。
27日，央行二季度例会同时指出要主动有序扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。
鼓励对外资对华证券投资。
28日，国家发展改革委、商务部对外发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）(2018年版）》，大幅放开22个领域的外商投资市场准入。
用以吸引外资对华直接投资。
同日，媒体报道发改委收紧房企海外融资，限制房企借外债投资国内房产项目。
体现了央行对海外刚性负债增长的担心。
多种动向显示，吸引非刚性外债补充基础货币成为央行维护金融环境稳定的新趋向。
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6.29日外管局公布一季度国际收支平衡表显示；
按美元计值，2018年一季度，我国经常账户逆差341亿美元，
其中，货物贸易顺差517亿美元，服务贸易逆差736亿美元，中国经常项目进入逆差时代。
另一方面，一季度，对外负债净增加1709亿美元。
其中，外国来华直接投资净增加730亿美元，来华证券投资净增加438亿美元，吸收非居民存款和获得境外贷款等其他投资负债净增加544亿美元。
对外直接负债、对华直接投资、对华证券投资三种间接和直接的负债模式从体量上已取代传统货物贸易顺差，其单独净增长规模都已超过或接近货物贸易顺差。成为外储增长的来源。
资金是敏感的，开放即有利于吸引资金，也有利于资金撤离，这将是一把双刃剑。
而吸引对华证券投资和对华直接投资，中国经济持续向好的基本面才将是金融环境稳定的根本。
