在过去一个月金价上涨10%，一度刷新近六年高点，对此，市场人士有一个基本的共识：国际局势的不确定性正在推动避险需求。人们都在担心中东地缘冲突、国际贸易局势、英国脱欧进程，这些随时准备起飞的“黑天鹅”促使投资者本能地逃向黄金市场寻找庇护。
避险情绪推高金价，这当然很好理解，但是另一个利好因素也不应该被忽略——负利率债券。
数据显示，世界上所有的私人投资黄金总额不超过2万亿美元，大致相当于过去一个月负收益债券的增值。这意味着，哪怕债券投资只是小量减少，都能对规模小得多的黄金市场产生巨大影响——最近几周，随着金价飙升至每盎司1400美元上方，我们似乎已经看到了这种情况。
金价飙升，伴随着的是负利率债券的盛行。自5月底以来，收益率为负的债券交易价值（几乎全部为政府债券）增加了2万亿美元以上，其中单是截至6月23日之当周就增加了约1万亿美元。
在美联储转向货币宽松政策的推动下，对欧洲较弱经济体的利率预期陷入困境，目前负收益率债券市场规模较一个月前增长了约22%，收益率低于零的债券价值几乎占所有未偿付政府债券价值的40%。
对于黄金市场来说，这是一个深刻的转变。作为一项传统的避险资产，国际黄金的最大特点是稳定，这意味着想通过黄金交易赚取巨额利润是相当困难的一件事。黄金的这个特点，同时也是股债市场相对于黄金最大的优势和吸引力。
在过去，考虑到债券投资者关心的是总回报（收益率加上资本增值），所以部分投资者会认为只要资本收益足够高，收益率是否低于市场预期并不重要。然而，当债券开始以负收益率交易时，情况就发生了逆转。随着债券收益率不断走低，这种微妙的平衡已经被打破，投资者也不敢再乐观地认为资本收益足以填补巨大的收益率鸿沟。
换句话说，持有可能贬值但没有带来任何收入的黄金是痛苦的，但持有可能贬值同时产生负收入的债券就更令人绝望了。
因此，不得不说，近段时间负收益债券存量的不断上升对黄金是一种助力。过去一个月，瑞典、荷兰、奥地利、芬兰乃至法国的基准10年期政府债券收益率均已跌破零，而早已跌至零下的德国、丹麦、瑞士和日本等国国债收益率也在继续走低。
对于欧洲一些债务缠身的经济体来说，即便基准十年期国债收益率仍未跌至零以下，情况也不容乐观。爱尔兰、西班牙和葡萄牙的10年期债券收益率低于0.5%，意大利的情况就更加糟糕了。
目前来讲，投资债市的回报率能有多糟糕？市场分析师给投资者简单地算了一笔账。当前收益率最低的主要债务工具——瑞士十年期基准国债，收益率低至-0.565%，除了完全违约这极端情况，最糟糕的结果是到期后损失10%左右的投资。
当然了，如果说黄金在接下来还会面临多少考验，分析师就提醒交易者要关注一些市场边际效应。前段时间金价承压，给南非等重要黄金供应国的小型矿业公司带来财务危机，如果它们不能盈利，就会暂停运营。
资料显示，矿商的生产成本往往在每盎司900美元左右。因此，尽管金价在近日大幅上涨，矿商的压力仍然没有完全解除。
最后，分析师总结称：决定持有哪种资产最终取决于投资者认为债券的总回报率还是金价会表现得更好。尽管客观的数据表明，近5年投资债券的回报似乎更大，但如果将眼光放得更长远些，黄金近10年的大部分时间都表现都并不差。
再考虑到黄金近期凌厉的走势，分析师认为，投资者此时将更多资金从债市转移到黄金市场，一点也不会令人感到意外。分析人士指出，哪怕金价在周四晚间一度跌至1400美元下方，动能指标也继续看涨。比如5日和10日均线上升，就为金价在1383美元附近提供支撑。此外，若月盘收于1360美元上方，可以确认多头取得突破。
