中国恒大集团负债一度高达3,010亿美元，被认为是中国债市最大灰犀牛。近期，国际投资者将恒大债券的做空押注增加了一倍多，这一迹象意味着，恒大所面临的市场情绪进一步恶化。
英国《金融时报》8月4日报导，根据Markit的数据，借给其他投资者的恒大债券的面值已增至近4亿美元，为6月初的逾两倍。在该公司将于2022年到期的20亿美元债券中，有近1.7亿美元的债券被借出，高于年初的5,000万美元。
周三，该债券的价格下跌至面值的57%，而5月时还几乎与面值持平。这一数据可被视为做空恒大的信号。投资者通过借入并出售债券来做空，希望稍后以较低价格买回，然后将债券返还给原始持有人并获利。
截至3月，恒大拥有6,740亿元人民币（合1,043亿美元）的有息负债。今年其股价下跌了64%。
根据美国银行的数据，中国是全球第二大美元公司债券市场，规模达4,250亿美元，仅次于美国，其1,000亿美元的高收益市场中有一半以上处于低迷水平。恒大占彭博巴克莱亚洲高收益指数的6%。
美国银行分析师7月警告，中国市场压力在全球范围内反弹的可能性“是目前全球信贷市场面临的最大风险”。
根据巴克莱的数据，今年，中国开发商债券的投资者平均损失了13%，而整个亚洲高收益债券市场的损失为2.7%。
中国房地产开发占全中国经济产出约29%，中共政府近年来一直担心房地产可能是触发系统性危机的“灰犀牛”。
为此，中共政府持续收紧房地产政策，2020年8月更订出房企融资规则的三条红线，迫使开发商降低杠杆。所谓三条红线，包括资产负债率需大于70%、净负债率不得大于100%，以及短期借款不得超过现金储备，违者将被禁止贷款。
多年来，恒大利用庞大债务推动成长，以从中国房地产热潮中获利，最终导致债务危机。
2020年12月的文件显示，恒大集团主要境内子公司恒大地产有2,057亿人民币的未偿还商业票据，成为中国应付票据存续规模最高的房企，是有可能引发金融体系危机的最薄环节。
早在2021年5月，包括中共央行在内的监管机构与许家印开会，敦促恒大加速资产出售、减少债务，确保按时偿债；6月，中共金融稳定与发展委员会官员也曾约谈许家印，希望尽早解决恒大债务问题，避免对中国经济造成冲击。
