中国经济败象纷陈，更有迹象走向通缩，幸好民族复兴未到梦醒时分，中国仍有机会成为世界最大经济体，不过香港“由治及兴”的剧本却摆明货不对办，在中国大陆经济的牵连下，香港经济原地踏步，甚至走向萧条，讲了几年的政治镇压带来经济繁荣，至今没有兑现，恐怕快成为中国大外宣的负累。
回归至今，香港由连结世界各地的国际商业及金融中心，转成服务大陆也依赖大陆的中国对外开放城市。以贸易为例，四十年前，香港出口大陆货品只占出口总值大约11%，至2021年，增至62%，是出口美国总值的十倍有多。同期间，大陆入口由总额不到四分一，上升至2021年的49%，比来自其他亚洲国家的入口总值还要多。
旅游方面，过去二十年，大陆旅客人数及占比都倍增。2002年，大陆旅客680多万，是旅客总数的41%，至疫情前（2019年），人数升了六倍多（4377万人），占比亦跳升至接近八成。今年疫后通关，大陆旅客再次成为主要客源，上半年的占比已重返疫前水平（78%）。
至于股票市场，自从青岛啤酒于1993年在香港上市，至今大陆企业在香港挂牌的数目估计超过300间。2015年，大陆企业占本港上市公司总市值接近六成（62%），成交金额更占总量超过七成（73%）。到今年七月，它们的市值及交易额进一步升至接近八成（77%）及九成（86.9%）。换言之，香港股市不会受惠于今年来美国市场景气的辐射，却因为大陆营商环境的不济而受到牵连。
明显不过，中国的盛衰已成香港经济的寒暑表。最新数据显示，中国经济增长失去动力，因为不论社会消费、企业支出、工业增长值还是固定资产投资，增幅都在放缓，贸易更走下坡，反映不单是经济走弱，当中涉及经济转型，问题非常棘手。
例如美国入口货物总值之中，中国占比由2017年的高峰21.6%，降至今年上半年的13.3%，入口额落后于两个地区（欧盟加英国丶其他亚洲国家），若从出口加入口的贸易总额计，中国也降至美国第三大贸易伙伴，只占总额10.8%，第一二位已由墨西哥及加拿大取而代之。令人担心的，不只是中美贸易处于低潮，而是五年来美国对华的避险政策及制裁措施逐渐生效，令中美贸易昔日的黄金岁月一去不返，也等于说，中国谋求通过贸易推动经济，促进科技交流以增强国力，再也不是理所当然。
展望未来，随着更多美国供应商从大陆撤厂，再转移到其他发展中国家生产，加上美国对华厉行高科技禁运，不仅中美贸易难以乐观，对中国未来发展举足轻重的芯片制造商，同样陷入困局。例如中国最大最先进的芯片制造商中芯国际，随着海内外需求转弱，生意额比一年前减了18%，利润更急降85%。根据《华尔街日报》报道*，急降的一大原因，是由于部分设备因禁运而不能进口，该厂需要投放大量资金来更新设备（是四年前的三倍半），导致每年折旧费用上升，大幅度折损利润。
至于眼下由发展商债务违约引发的地产危机，再遇上通缩预期，则更是雪上加霜。七月的楼盘销售数目比上月减少三分一，比去年同期骤降六成，销售额是三年来最低，比疫情期间还不如。再者，投资者面对经济环境恶劣，甚至濒临通缩边缘，而发展商割价求售，更传闻政府出招，显然买家市场已形成，因此大可静观其变，等候更好的入市时机，例如先看看政府是否给予津贴或保障，发展商会否继续降价或提供更多优惠，以至银行按揭又有何优待招数，才最后定案，结果观望之下交投放缓，需求减弱，进一步将楼市推向低谷。
当中美贸易降格丶高增值产业受阻丶楼市危机不解，加上没有统计数字但相信依然严重的年青人失业问题，若无法找到出路，中国将面临三十多年未有之社会变局。但七月底中共政治局会议后，至今未见提出有效措施，以挽狂澜于既倒，正正说明问题不仅仅是经济下行，更在于当局欠缺排难解纷的应变能力。
面对中国经济的困局，香港无法独善其身，特区当局面对国家级问题，也不怕贻笑大方，主张大笪地搞夜市，可说是明知无果而为之，也正好说明当局已自觉无能为力，无事可为了。
* Jacky Wong(14 August2023)“Chip Champion Of China Is Taking It From All Sides,” Wall Street Journal, p.28.
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