从“买买买”到“卖卖卖”，万达的融资计划也在悄然生变，“阶段性困难”中的王健林还能腾挪自由吗？？

万达四度闯关IPO途中，又遇融资变数，今年9月至今，事关万达的两笔ABS融资先后停止，合计约38.96亿元。若加上6月份被终止的公司债，万达已有累计超90亿发债融资终止，这还不包括无锡梁溪万达广场的融资计划。

值得关注的是，国庆节后，万达又披露两座万达广场的出售消息，分别在上海和广西。合计来看，万达今年已经出售了5座万达广场。

从2022年的“买买买”，到2023年的“卖卖卖”，引发万达转折的是IPO夭折后出现的流动性压力，先不说万达第四次IPO能否在今年底成功，眼下避免债务违约是万达最主要的工作了。

01、万达多笔债券融资被终止

10月12日，上海交易所披露，国君华泰-万达广场第1期资产支持专项计划项目状态更新为“终止”。

上述ABS计划融资33.01亿元，受理日期为2023年3月30日，原始权益人为大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“万达商管”）。

一个月前的9月14日，国君-广益控股-无锡梁溪万达广场资产支持专项计划也被终止，计划融资5.95亿元，原始权益人为无锡市广益投资发展有限公司，受理日期为2023年3月27日。

无锡梁溪万达广场商业管理有限公司为珠海万达商业管理集团股份有限公司（简称“珠海万达”）的全资子公司，珠海万达的控股股东为大连万达商业管理集团股份有限公司。

值得注意的是，万达ABS融资被终止并不是今年才出现的情况。

早在2022年1月，东莞证券-中融信托-上海金山万达广场资产支持专项计划就被终止，融资计划9.5亿元，原始权益人为上海金山万达广场投资有限公司，为大连万达全资子公司。

目前，“万达商管”还有一笔35.01亿元的ABS融资：中金华泰-万达广场第1期资产支持专项计划，6月20日显示为已反馈状态，不知道后续是继续终止还是如愿完成融资。

另据大公网报道称，6月28日，中国证监会终止了万达商管60亿元公司债的发行注册程序。该笔债券为万达商管于今年2月17日提交注册，品种为小公募，发行人为万达商管，承销商/管理人为国泰君安、开源证券。

以此计算，今年万达已有93亿元融资计划终止。

02、万达频繁出售项目

ABS作为债券融资工具之一，主要是以预计能够产生现金流的基础资产，通过结构化等方式进行组合，以其现金流为支持，发行有价证券出售给投资者。

券商人士分析称，“ABS终止的原因有几类，可能是企业用于发行的基础资产找到其他融资路径，比如经营性物业贷、银团贷款用于抵押增信等，此外也有可能是监管管控风险窗口指导让终止，或计划管理人风控合规觉得有风险不让继续报送。”

万达商管进行ABS融资计划的基础资产大部分还是万达广场，但本次33.01亿元ABS融资终止之前，万达已经连续出售了5座万达广场，这是否影响万达的ABS融资还有待确认。

公开消息显示，10月7日， 万达商管转让了上海万达广场置业有限公司100%股权，旗下资产为上海周浦万达广场，这是万达在上海运营的第二个城市综合体项目，于2009年9月开业。

“观点网”报道称，上海周浦万达广场一直是万达商管的现金奶牛，从第三方数据来看，2019年、2020年，该项目分别实现销售额24.3亿元及21亿元，位列万达广场销售额的前10位。

紧接着，在10月8日，广西合浦万达广场被出售给广西北海本土房企合浦旺和房地产有限公司。

在此之前，万达还出售了上海松江万达广场、江门台山万达广场和青海西宁万达广场三个项目，并在6月份，转让了武汉子公司万达东湖置业给中国华融。

需要注意的是，这些项目的出售时间点都是在上述ABS融资计划受理之后，是否都属于万达ABS融资的基础资产不得而知。

接近万达的知情人士对《中国房地产报》回复称，出售资产“主要是为了筹措资金偿债，保证零违约。”下半年以来，万达的部分资产处置都在谈判中，也在一步步退出重资产项目。

除了万达广场，万达还在出售其他业务资产。自7月以来，万达已经三次转让万达电影股权，合计套现金额约67.62亿元。与这一时间点重合的是，万达商管有4亿美元债在7月23日到期。

03、“阶段性困难”中，王健林的信心

面临债务压力，万达除了出售资产回笼资金外，还在做第二手准备。

国庆节前，有消息称，万达希望投资者同意免除上市前的相关还款要求，并表示万达商管可能会在明年IPO。

该消息称，万达提议，如果万达商管今年未能完成IPO，万达不必向上市前投资者支付股权回购款项。如果投资者同意免除还款要求，万达可以考虑提供补偿。

万达官方对此消息的真实性未作回应。

对于万达IPO的对赌协议，已经有多次报道，如果珠海万达今年12月份无法完成IPO,按照对赌协议，万达不仅要掏380亿元回购股权，还要支付12%的利息。

万达商管发布的2023公司债券中期报告显示，万达在经营层面还是比较稳定，上半年万达新开业万达广场12个，累计开业484个，出租率98.2%，租金收缴率100%。截至2023年上半年，万达商管营业总收入为254.52亿元，同比增长4.3%，利润总额为95.22亿元，净利润68.22亿元，同比增长1.19%。

但万达商管现金流比较紧张。

截至2023年6月末，万达商管合并口径有息负债1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债292.57亿元。

而同期万达商管的现金及现金等价物余额为146.92亿元，同比大幅减少53.44%，不足以覆盖一年内到期的有息负债。

今年上半年，王健林在内部会议上坦诚公司遇到“阶段性困难”，但同时表达了“万达不会躺平，更不会破产”的信心，并称，万达的资产足够覆盖所有债务，有战胜困难的决心和信心。