安联集团首席经济顾问伊尔艾朗。美联社
安联集团首席经济顾问伊尔艾朗（Mohamed El-Erian）表示，他对美国经济2024年可能陷入衰退的展望愈来愈担心，因为经济已丧失三个“稳定锚”，以致成长动力日益减弱。
伊尔艾朗接受华尔街日报（WSJ）Podcast节目“一周回顾”访问时说：“我担心，美国经济引擎正在减速慢行。那正是我们过度倚赖联准会（Fed）、而Fed又对通膨反应迟钝，最后发生的后果。”
批Fed六大政策错误种下恶果
伊尔艾朗批评，Fed近年来犯了六大政策错误：1.分析错误（误判通膨只是“暂时性”，导致后来不得不火速、大幅升息）；2.反应迟钝，面临通膨窜升未能及时采取行动；3.预测错误，内部预测模型失灵一再误判情势；4.监管疏失，以致酿成3月一波区域银行风暴，硅谷银行（SVB）是第一张倒下的骨牌；5.沟通不良，非但不能平抑市场波动，反而成为激起市场波动的乱源；6.未能负责，至今未像英国央行那般公开认错，并检讨原因。
他说，这些政策错误已导致Fed失去公信力，造成金融市场近两年来频频与Fed对做，波动随之加剧。
金融市场动荡其来有自
从债市反应可见一斑。前阵子美国公债殖利率扶摇直上，10年期美债殖利率一度触及5%，后来随Fed本月会后声明语调转“鸽”显著回落，日前又因Fed主席鲍尔在演说中放“鹰”而跃起。殖利率随Fed政策风向频频转变而起起伏伏，反映什么现象？
伊尔艾朗认为，那显示市场十分“困惑”。
2022年，债市的认知是，Fed升息打通膨“落后曲线”，所以必定大幅追赶，铆足全力升息，所以去年债市摔得鼻青脸肿。债券价格与殖利率走向相反。
2023年，债市体认到“利率将升得更高、更久”后，殖利率也飙不停；最近Fed官员放出升息循环接近终点的风声，殖利率随之回落；但鲍尔9日又扬言，为制伏通膨，Fed有必要将毫不犹豫进一步升息，殖利率再度跃升。
美国公债市场也遭遇另一问题：政府基于预算赤字膨胀必须大量发行新债，市场如何吸收？所以，美债殖利率也随财政部标售公债的结果好坏而剧烈起伏。需求疲软时，殖利率升得特别猛。
三锚尽失稳定力量何来
伊尔艾朗形容，当前美国公债市况有如驶入险象环生的未知海域，在惊涛骇浪中载浮载沉，因为失去三种稳定债市的“锚”—经济锚、政策锚和技术锚。
他解释，成长动能减弱，松开了经济面稳定锚；决策者传达的消息无法取信于市场，丧失政策面稳定锚；金融流动不稳定，则拔除了技术面稳定锚。
由于丧失这些稳定力量，经济展望也显得飘忽不定，随通膨、就业和成长数据变来变去。他举例来说，过去15个月来，市场对美国经济展望的“共识”预测时时在变，从原先期待的软着陆（soft landing）、变成硬着陆（hard landing），再转变成不着陆（no landing）；后来看法倾向硬着陆，甚至迫降着陆（crash landing）；最近则从硬着陆又回到软着陆。
2024年经济衰退风险升高
伊尔艾朗的看法则是，众人警告2023年美国经济将陷入衰退时，他不以为然，理由有二：经济成长动能仍强，家庭和企业资产负债表也强。
但他现在愈来愈担心2024年衰退来袭，理由有三。1.Fed大幅升息的延迟效应终将显现；2.民众储蓄花用殆尽，将影响支出；3.国际局势不确定性升高。
伊尔艾朗说：“基本上，这与韧性有关。这事关吸收震撼的能力，不论是国内或国外震撼，以及能否迅速重新站稳脚步。但现在，我们已失去财务韧性，因为储蓄花完了，信贷成本升高了，房贷成本也高涨…所以，韧性已减弱，就在世界局势变得更混沌不明的时刻。”
在经济和市场动荡加剧之际，Fed能否抛来政策稳定锚稳住大局？情况看来似乎不太乐观。
