Fed突然转鸽有其顾虑明年衰退几率上升。(图: REUTERS/TPG）
在Fed官员陆续发表谈话反驳降息预期后，有人猜测 Fed可能试图抹去鲍尔上周会后新闻发布会释出的鸽派讯号。
但 SGH Macro Advisors首席美国经济学家杜伊(Tim Duy)并不认同，“我以前说过，现在我还要再说一遍：鲍尔并不傻。如果他设定明年降息75个基点，那么他这样做是有原因的。”
那么到底是什么原因呢？当然，通膨正在放缓，但仍高于目标，而且今年以来的经济表现都与衰退预测相悖。
问题是物价可能下降太多，不是对消费者，而是对企业而言。摩根士丹利的图表显示，生产者物价指数(PPI)中的商品成分往往会领先标普500指数成分股获利成长约4个月。而最近的 PPI数据证明，企业将很难实现任何获利成长。
杜伊表示：“过去两年，企业大量使用昂贵的劳动力，并希望能够将上涨的成本转嫁给客户。企业不会立即全面调整价格以应对成本上升。相反，在它们看来，随着时间过去，它们自然会以比其他情况更快的速度涨价。而在反通膨的环境下无法实现这一点，这意味着它们将不得不降低劳动力成本。”
他说，虽然美国第3季 GDP数据令人瞩目，但招聘率和职位空缺率已经下降，“企业将先透过减少职位空缺和招聘来保护利润，这个过程已经在进行中。如果无法发挥作用，就会开始裁员，这还没有发生。最终销售成长将被削弱，并进一步加剧反通膨压力。”
企业面临的另一个问题是融资成本。杜伊说，“若可以把5%的价格涨幅转嫁给客户，利率达到8%的贷款很容易管理。但若只能转移2%时，就没那么游刃有余了。”
还有一点，拜登政府让 Fed理事会充斥鸽派人士，就连川普政府任命的沃勒等“鹰派”也改变立场。
杜伊并不认为位图中值预测显示的明年降息75个基点不可能，但他认为“手术式降息”(surgical cut)的可能性要小于一种更悲观的前景，也就是降息超过275个基点，这甚至高于市场预期的150个基点。他表示，“仍然存在更加悲观的‘转向刺激政策情景’，即降息400个基点。”Fed目前将联邦基金利率设定在5.25%至5.5%区间。
他承认，许多人因为经济衰退预测失败而受到重创，现在发出经济衰退只是尚未到来的呼声可能很难让人接受，“但在经历一次大规模的反通膨冲击之后，我们正好可以重新思考衰退动态。”
