恒大清盘任务艰钜，债权人追讨过程将会漫长。有分析认为，中共将干预恒大国内债务。图为2021年9月22日，上海恒大中心大楼。(Hector Retamal/AFP)
香港高等法院1月29日对中国恒大颁令强制清盘。恒大系3只股票包括恒大物业及恒大汽车当日即时停牌。恒大清盘任务艰钜，债权人追讨过程将会漫长。有分析认为，中共将干预恒大国内债务。
清盘会否“被为难”成国际投资界关注焦点
恒大过去两年陷入危急状态，是全球负债最高的房地产商，作为中国大陆房地产商爆雷的典型代表，债权人可以追回多少资金将成为其它违约开发商清盘或债务重组的重要参考。
法院向恒大发出的清盘令适用于恒大集团的离岸资产，如恒大物业及恒大汽车。但由于恒大的大部分资产都在中国国内，清盘过程会否“被为难”亦成为国际投资界关注焦点。
标普料恒大清盘任务艰钜
国际信贷评级机构标准普尔表示，恒大清盘将凸显一家大型企业清盘任务的艰钜程度，并令市场重新设定对已违约离岸市场债券的预期回收率，事件将放大衍生连带风险。
标普表示，负债高达3,370亿美元的恒大进入清盘是里程碑，但事件仍有诸多未知数，发行人的大部分资产和负债都在中国大陆，不在香港法院的管辖范围内。
标普中国企业专家Chang Li表示，假设清盘结束，离岸债券持有人每一美元面值将获得几美分。但真正收到款项可能要等待数年，而在涉及中资开发商的境外违约案件中，法庭上的现金回收率平均为2.8%，同一类型发行人的境内违约回收率为8.3%，标普预计，在恒大清盘的过程中，回收率也会呈现出类似的差距。
标普还称，恒大的境内经营实体继续致力于完成数十万套预售住宅的“保交楼”，如果母公司的清盘干扰上述任务，那么大陆房地产市场可能会遭受更大的冲击。
分析：外界不应低估债权人的认知
香港大纪元财经专栏作家财子认为，债权人绝非无知，他们明确清楚清盘风险，即有可能在变卖资产时遇上阻碍。今次由佳盛环球入禀案件，背后还有一大批债权人，不少属机构股资者，他们许多亦深知即使今天不清盘，让恒大如旧营运下去，最终也拿不回多少，再等下去、拖下去可能真的就是一无所有。
“债权人今天所做的，就像在香港打开了一个‘权利’的门，他们现在可以通过法律途径，派核数师、清盘团队去审核恒大的资产，找出那些可以变卖的资产，能卖多少卖多少，总好过最后什么也没有。”财子表示。
法国外贸银行（Natixis）高级经济学家吴卓殷（Gary Ng）认为，由于恒大的大部分资产位于中国大陆，债权人如何扣押资产，以及境外债券持有人的偿付等级都存在不确定性，股东的情况可能会更糟。
有会计师表示，清盘人会考虑任何可行的重组方案，以增加债权人及其他权益人可获还款机会。但持有恒大股份的股民可能会血本无归，要视乎重组方案能否成功。
分析：中共将干预恒大国内债务
中国问题专家石山表示，恒大的资产大部分在中国大陆，如果大陆不清盘，海外购买恒大股票债券的人会损失惨重，而“恒大在中国大陆不会被清盘，因为恒大不是一个单纯的房地产公司，它与政府有密切关系，影响面太大”。
石山表示，在中国大陆，所有的房地产公司想要做大，一定是跟地方政府有千丝万缕的联系，会给地方政府很多钱，一旦进行清盘，势必要追查地方政府的债务，这就涉及到地方政府包括城投债务等一系列问题。
他说，恒大有2.4万亿人民币的债务，一旦清算，会使大陆的地价、楼价继续下跌，而地方政府此前花了很多钱将土地收回准备售卖，这些都会受到影响。另一方面，还有数百万购房但还没有收房的老百姓，他们怎么办，这些损失谁来赔？
石山认为：“中国的情况会非常复杂，可以肯定中共不会那么快把恒大清盘。海外的债权人想要拿到恒大在中国大陆的资产，想都别想，那些好的资产一定会先被中共国企吞掉。”
恒大清盘或加速其它房企境外债重组谈判
瑞银在恒大被勒令清盘翌日发表报告说，香港高等法院向中国恒大发出的清盘令，适用于恒大集团的离岸资产，例如同样在香港上市的恒大物业及恒大汽车。不过对大陆资产的牵连有限，香港与大陆法院就破产重组有互认协议，在大陆部分地区如上海、深圳及厦门适用，因此清盘令可能涉及有关城市的资产。
瑞银认为，恒大清盘令将会加速其它中国大陆房地产商的美元债重组谈判，如果企业未能提出确实的重组计划，债券持有人可能失去耐性，并提出清盘申请，而部分美元债的重整方案涉及债转股，将会增加流通量及摊薄股本，对已发生违约的发展商的股价有负面影响，预期那些房地产商将有更多出售资产行动，以推进债务重组谈判。
