2月29日，根据WIND数据，一月份的城投债发行量4763亿，发行量创近半年来最高，达到了三年前城投债最旺盛时期的发行水平。然而，这其中的4693亿都用于偿还旧债，借新还旧率达到了98.5%。跟三年前只有5成左右的借新还旧率，无法相提并论。
也就是说，一年前地方政府借的那些短期城投债，现在纷纷到期，必须借新债偿还。债务滚雪球模式，在这样的数据之下，已经走到了尾声了。我在油管视频节目《地方债务死亡时限推演》上下集里一再的说，借新还旧模式有其极限，其极限就是：整个金融市场的流动性，都不足以支撑新债的发行，那就是极限。现在，这个极限，事实上就已经到来了。而整个游戏要继续玩下去，就只能是打破现在“以债为锚”的印钞机制，无锚印钞，政府借债不用还。那么，呵呵，接下来会发生，那就拭目以待吧。
