前两天看了看我们国家的10年期国债收益率，发现已经处在2.4%附近了。
今天又看了看最新的数据，发现10年期国债收益率已经下行到2.365%的位置。
这是有统计以来首次下行至2.4%下方，也创下了2002年6月以来的新低。
除了10年期国债收益率持续下行，30年期国债收益率也持续下行至新低2.541%的位置，距离0利率时代越来越近了。
为啥我们看到10年期乃至30年期这种中长期甚至超长期国债收益率不断下滑呢？因为债券市场现在是大牛市。
如果你花了90块钱，买了张100块面值持有到期还本付息的国债。
那么你持有到期的收益率，就是中间的10块钱差价加上持有的利息。
如果你花95块钱，买了张同样是100块面值持有到期还本付息的国债。
那么你持有到期的收益率，就是中间的5块钱差价加上持有期的利息。
你看是不是债券市场赶上了大牛市越是上涨，那么你买入债券的收益率就会越低。
所以我们看到，国债收益率和国债价格之间成反比。等于说国债的价格越高，相应的国债收益率就越低。
所以国债收益率下行代表国债价格在上涨，国债收益率上行代表国债价格在下跌。
为啥我们看到不管是10年期这种中长期国债收益率，还是30年期这种超长期国债收益率，在2023年下半年都进一步加速下滑呢。
因为伴随着整体经济增速持续放缓，市场上的降息宽松预期开始持续高企。
这个阶段我满看到不光是险资和商业银行这样传统力量，公募基金也加入了抢购行列，开始向久期要收益。
现在各类机构对后面的预期，还是比较一致的。由于我们面临中长期需求不足的情况，那么财政刺激和货币宽松大概率会持续。
持续的货币宽松会推动债券市场牛市的持续，既然是这样那么肯定就是早买早受益。
而且你去卷中长期的久期资产，可能从性价比的角度不如卷超长期吃的多。
所以我们就看到资金不单是大量涌入10年期国债，而且还在大量涌入30年期国债这类超长久期的资产。
然后伴随着资金持续涌入债券市场，不管是10年期还是30年期国债收益率下滑也就成了必然。
我们知道10年期国债收益率，基本上可以说代表了一个国家国内的无风险收益率。
伴随着10年期国债收益率的不断下行，国内所有和无风险收益率相关的定价都会持续下调。
如果想要获得超出无风险收益率水平的收益，那么你就要冒更大损失本金的风险。
你承担的这部分风险，是你获得超出无风险收益率那部分超额收益，需要承受的代价
要么就是接受伴随着10年期国债收益率的下调，年年月月不断下调的存款利率和理财产品收益率。
因为未来大概率不管是存款利率，还是理财产品的收益率，都会普遍低于10年期国债收益率。
而且伴随着总需求不足带来的经济增速下行和货币宽松预期，不管是10年期还是30年期国债收益率还会持续降低。
理财产品的收益率不断下行很容易理解，伴随着10年期国债收益率这种无风险利率的下行，市面上的理财产品很难找到合适的底层资产，来给购买理财产品的投资者提供收益。
存款利率不断下行，有个很重要的原因是银行为了正常运转避免坏账，要保证一定水平的息差。
我们知道息差是贷款利率减去存款利率，利率是货币定价的尺子，维持在什么水平和对货币的需求有关。
经济增速放缓以后贷款的人变少了，等于对贷款这块有需求的变少了，不然你就不会每天接到各种贷款电话。
如果叠加中长期国内总需求不足，货币宽松刺激经济的需求，贷款利率的大趋势是不断往下走的。
经济增速放缓以后老百姓投啥都不赚钱，甚至有可能会产生损失，所以风险偏好降低大家都在存款，等于说存款的需求增多了。
贷款的人少了导致贷款利率不断下行，等于说银行能获得的贷款利息少了。
但是经济增速放缓，普通老百姓风险偏好降低以后，存款的人却多了很多，数据上体现的非常明显。
可以看出2020年以来，中国家庭总共存了58万亿，其中82%都是定期存款。
这四年新增的存款总额，相当于2009年到2019年这十年的总和，这等于银行需要付出更多存款利息。
特别是2022年和2023年，分别贡献了17.84万亿元和16.67万亿元，是有统计数字以来增长最多的两年。
那么这时候银行为了保证正常运转避免坏账，又要维持一定水平的息差，那就只能随着贷款利率下降，同步降低存款利率了。
不过即便在银行纷纷下调定期存款利率的情况下，这个大趋势也没受啥影响，存款依然在高速增长，趋势延续意味着，后面会有必要更大幅度的下调存款利率，从而减少银行息差压力。
中金研究写过篇文章，就讲过这个事情。
银行存款利率不断下降，但是老百姓还是不断把钱存进银行，存款依然在高速增长。
这是因为大家的风险偏好比存款利率降得更严重，大家都不求赚更多钱只求保本。
另外，还有一个值得注意的现象是：
由于现在存款利率不断下滑，对很多人来说预定利率水平比较高，可以锁定中长期利率和收益的保险资产，就成了性价比尚存的不错去处。
所以我们也看到2023年以来，年金和增额终身寿这类产品，开始卖的非常火。
日本当年也出现过这个现象，兴业证券有份报告，就清楚的讲过这个事情。
“日本 1990 年代时期也曾出现居民资产配置结构的变化，其中地产占比明显缩水，现金及存款、保险占比明显抬升，股票及基金占比无明显变化。”
不过保险公司卖出去越多这样的产品，那么就意味着险资的负债端扩张越快。
因为你买了一个预定利率比较高，可以锁定中长期利率的保险产品，意味着保险公司以后都要按合同情况给你给付。
所以保险公司拿到这个钱，必然是要去投资的。因为险资的负债端扩张，必然要匹配更多长久期的资产。
之后就是大量险资资金开始涌入到10年期乃至30年期国债这种超长久期的资产，进一步压低10年乃至30年国债收益率。
配置资金不断涌入，10年期国债收益率不断降低，意味着市面上无风险利率的水平在持续降低。
在这种背景下，保险公司出于降低自身长期经营风险的角度，就会不断降低年金和增额终身寿这类产品的预定利率。
所以我们看到前几年还有4.025%预定利率的理财险，下架之后很快降到了3.5%，去年7月底又进一步降低到了3.0%。
可以说如果总需求没办法提升，那么从中期乃至长期的角度看，我们的利率水平大概率是往零利率走的。
