截至上周五，印度股市今年以来累计下跌了28%，深陷熊市的泥潭。而中国股市同期下跌46%。不过两国股市仍远远高于几年前的水平。

今年以来中国股市遭受重挫，市值缩水约2万亿美元，6月份将是上半年第五个月出现月度损失。上证综指较高点下挫了一半多，已经回到了2007年初的水平。而印度的孟买敏感指数(Sensex)回落到了去年8月的水平。

这一走势显示新兴市场经济的快速增长并没有使它们免遭金融市场大幅下滑的厄运。同时也显示出并不是所有的新兴市场都能一概而论。印度和中国的股市受到冲击，但是巴西和俄罗斯的表现却相对良好。

甚至美国的股市也没有那么糟糕，尽管信贷危机以及油价不断上涨造成的压力正日益增大。上周五美国股市遭遇大量抛售，但即便如此，道琼斯指数今年截至目前的跌幅也只有11%。

虽然对经济的担忧情绪助推了股市的下滑，但市场走势的急速逆转看起来尚未对经济产生影响。原因之一是投资者近几年获得的超高收益帮助他们缓解了股市下挫的冲击。不过，股市下挫确实反映出消费者信心面临的风险，而对于那些曾经急于公开上市筹措资金进行扩张的公司，这也反映出他们的投资面对的风险。

中国活跃的互联网论坛也让人们看到了股市下跌对投资者心理造成的破坏。一个网站警告说，不要入市，否则将是“宝马进去，自行车出来”、“地球进去，乒乓球出来”。

很多国际投资者也对股市不甚乐观。Schroders驻伦敦的艾伦•康维(Allan Conway)负责管理230亿美元的新兴市场股票。他说，这两个股市看起来都不是非常地吸引人，不过已经开始回归现实了。据瑞士银行(UBS)估计，印度股市的预期市盈率水平约为17倍。至于中国股市，若只看外资可以买卖的部分，预期市盈率则与印度相仿。

渣打银行(Standard Chartered Bank)的数据显示，今年外国投资者已从印度股市上净撤资逾55亿美元。中国国内股市对外国人仍几乎是完全关闭的，外资的投资额度被限制在100亿美元，虽然外国投资者一直希望中国方面能提高此限额。外国人还可以在香港股市上买卖一些中国大公司的股票，不过今年以来香港恒生指数已累计下跌18%。

美国经济增长放缓可能会损害印度和中国两国的出口增长。不过大宗商品价格飙升和通胀不断加剧所产生的威胁要更大。截至6月7日的一周，印度通胀水平的一个重要指标──批发价格指数跃升至11%，致使孟买敏感指数上周五下跌了3.4%。中国国家统计局的数据显示，中国5月份消费者价格指数(CPI)较去年同期上升了7.7%。

世界银行(World Bank)预计，2008年中国的经济增速将从上年的11.4%回落至9.8%。而穆迪公司(Moody's Corporation)旗下财经网站Moody's Economy.com则预测，截至2009年3月31日的一个财年，印度经济将增长7.6%，也低于上年的9%。

这种形势将政策制定者们置于两难之中。对高通胀的通常反应是收紧信贷，不过这样会造成经济增长放缓。政策制定者们还可以令本国货币加速升值，以遏制进口造成的通胀，不过这样会损害出口。中共政府上周宣布上调国内成品油价格，此举可能会压缩公司利润率，进而对消费者造成冲击。

中共政府还可能会采取进一步措施出手救市。中共政府4月份就曾下调股票交易印花税，以期放缓股市的下滑。

中国的股市下跌引发人们将之与美国科技股泡沫破裂进行比较。去年年底，中国大型石油公司中国石油天然气股份有限公司(PetroChina)的估值曾一度超过1万亿美元，而现在该公司估值已缩水至接近4,000亿美元，显示出即使是高油价也不足以支撑中国的股市。

上证综指目前仍比2005年7月的水平高出一倍，因此一些投资者损失仍不算不大。尽管如此，据国有的中央电视台(CCTV)进行的一份调查显示，90%以上的股市散户表示，自2007年1月以来他们是赔钱的。

印度股市目前仍较2006年初高出55%，不过它也有自己的担忧。2007年对印度首次公开募股(IPO)是个丰收年，但眼下IPO却遭受了冷遇。自印度规模最大的IPO──Reliance Power的IPO之后，市场就一直在下滑，其他大规模的IPO也都陆续被搁置了。百仕通集团(Blackstone Group)的高级董事总经理Punita Kumar-Sinha管理着20亿美元主要面向印度的共同基金。他说，印度股市的跌幅是如此之大，因此我认为，任何的利好至少都会推动股市筑底成功。