美元已连升11周，迎来布雷顿森林协议破灭以来最长的一段持续升值期。而瑞信亚洲区首席经济学家陶冬认为，这只是美元走强长周期的开始，不过中间有反复。
陶冬认为美元升值的逻辑是：
首先，美联储率先开始加息，欧洲、中国、日本的央行纷纷需要重回QE，这种货币政策的不对称性势必推高美元。
其次，欧洲、日本的领先指标显示两地经济均有再陷衰退的风险，中国经济的内在动力也明显不足。从全球增长与需求再分配的角度看，对美国来说，允许其他货币稍微贬值来刺激出口，远比听任危机再燃的成本要低。
再者，页岩气革命带来美国能源供需格局大变，能源需求减少推动贸易逆差显著减少。而且能源成本出现了结构性改善，令制造业重回美国，美元进入长期升浪底气更足。
那么，美国为什么此时不反对美元升值?
陶冬认为，美国是消费大国，出口并非经济增长的主力，美元升值能增强消费者的购买力，汽油价格走低尤其对低收入阶层有利。海外资金流入刺激美国资产价格，对于消费信心和银行账面的帮助更有利于现时的美国经济。
而且强美元抑制进口价格，眼下正处美联储逐步进入退出货币宽松政策的关键期，通胀少一分，联储政策的风险就少一分。
事实上，对美国以外地区、尤其是新兴市场而言，美元迅速升值同美国利率上升一样是严峻的挑战。
摩根士丹利本周报告的数据：过去十年，亚洲新兴国家的外债由3000亿美元猛增至2.5万亿美元。
摩根士丹利认为，若美元突破87的支撑位，到明年将升破92，这样的大波动堪比二十年前全球受到的美元升值冲击。亚洲新兴国家会遭遇90年代那样的债务冲击。
摩根士丹利预计，除日本外亚洲地区可能面临双重打击，一是美国利率上升导致全球借款成本增加，二是美元轧空头引起亚洲地区货币下挫。这两种打击产生的影响会相互影响，让问题更复杂。
