度过了8月以及市场剧烈波动的一周后，我们有必要问一问，新到来的9月是否将重新带来稳定、甚至带来重新投资遭受重创的新兴市场资产的机会。
这取决于很多因素，从美国的利率到油价的前景，但一个重要因素是中国的前景。
在英国《金融时报》旗下宏观研究机构Medley Global Advisors看来，中国的前景仍存在很大风险。
中国政府上周采取的举措是积极的，包括降息和降准。另外，据英国《金融时报》报道，中国计划停止支撑股价的干预举措，尽管这可能会给股市带来更多短期波动。这也是个好消息。
但目前，这些都不如人民币汇率重要，因为它关系到全局。
只要国际投资者和中国公民都普遍预期人民币将继续贬值，资金就将继续流出中国。中国通过降准和央行注资恢复国内流动性的努力是治标不治本。
中国央行很清楚这点。因此，自8月11日(以及随后的两日)令人震惊地下调汇率以来，中国央行正利用每日设定的人民币汇率中间价再次引导人民币升值。
然而，很难把妖怪收回瓶子里。目前，贬值预期相当根深蒂固，就像在岸与离岸人民币汇率之间的巨大差异所显示的那样。离岸人民币汇率较低，因为中国央行不直接控制该汇率。
鉴于本周的“9•3”大阅兵，中国央行可能会坚持当前政策，保持汇率稳定和强劲。该政策甚至可能会持续到中共国家主席习近平9月访美之后，以防止贸易摩擦。
但中国央行未来某一时刻可能不得不承认，汇率走强只会进一步收紧国内流动性，并将遏制已在不断放缓的经济增长。
与此同时，中国央行正动用巨额外汇储备保持人民币汇率强劲。除非基础经济企稳，否则即便是拥有庞大外汇储备的中国，也很难赢得这种消耗战，而目前几乎没有经济企稳的迹象。
一种解决办法是中国回到正式的“挂钩”汇率制。这将一举消除贬值预期，但同时也将终结市场化改革的承诺，而市场化改革是中国央行行长周小川尤其倡导的。
另一种方法是人民币真正贬值，比如说贬值20%，以使出口再次活跃，而不是像8月那样敷衍式的只贬值3%，后者似乎是混乱的官僚妥协的结果。
很难相信中国政府会批准如此激进的举动，因为这将真正引发一场汇率大战。相比之下，上月的市场波动就是小巫见大巫了。
话虽如此，中共领导人经济治理能力方面的声望最近已失去了不少光泽。在被逼入角落、不得不在国内动荡与国外动荡之间做出选择时，他们肯定会选择后者。这是投资者在重新冲向新兴市场资产之前要考虑的一个问题。
