贸易战升级 恐引爆中国金融危机

美国对中国发起史上最大规模贸易战，率先向总值340亿美元的进口货品加征关税，中国随即以同等力度还击。美国总统特朗普表示或对中国加征关税的总额扩大至到6,000亿美元，覆盖全部中国进口货品，预计贸易战会继续升级。

人行货币政策委员会委员马骏早前指，以目前阶段来看，贸易战对中国经济影响有限，双方关税清单可能会使中国GDP增长削减0.2个百分点。事实上，二○一七年中国对美商品出口4,297亿美元，占中国GDP仅约3.5%左右，通讯社对五十五间机构的调查估计，中国次季GDP按年增速，将较前季稍微放缓至6.7%，同时警惕下半年下行风险。由于预计贸易战会继续升级，所引发连锁效应，叠加因素如中国自身去杠杆的影响，料对中国GDP增长实际影响或更大。中长线而言，中国的楼市、债务、产业结构和金融等更深层面的矛盾和危机，或在贸易战的压力下被引爆。

目前中国的报复性关税，主要针对美国的农产品，例如大豆、猪肉和许多水果乾果，诱发国内食品价格上涨，进而推高整体物价，民众的日常生活受影响。此外，透过维持低人民币汇率来刺激出口，或引发资产贬值忧虑，加剧资金外流压力。

对金融市场影响而言，中国股市较一月份高点已下跌超过20%。当中，大豆进口价格提升可能推高养殖成本；电讯营运商可能受损于上游设备提价等。影响偏负面行业包括航空、造船、技术硬件、通讯、电子、机械、铝等。

如果贸易战的影响发酵，负债过高的民企将面临债务违约危机，企业违约问题将可能进一步影响金融市场的稳定性。由于香港属外向型经济，预计贸易战仍是下半年影响港股的主要因素，笔者对投资前景维持审慎看法。

志升证券研究部董事麦嘉嘉