7月初起资金面持续宽松，中国银行间隔夜质押式回购加权平均利率数次跌破2%，最近的一次是8月10日报1.8171%。2%恰是6月加息后美国联邦基金利率的目标上限，这代表中美短期利率近十年来首次呈现倒挂，与两国货币政策的反向走势有一定关系。
据彭博社分析，联邦基金利率是美国银行同业拆借市场利率，美联储调节该利率可直接影响商业银行资金成本；中国银行间隔夜回购是在岸金融机构最常用的资金拆借工具，成交量在总回购中占比达85%，两者可以直接对比来分析中美短期利率的走势：
“之所以出现中美短期利率的倒挂，跟中国央行主动增加流动性供给，让银行间市场利率保持低位是密切相关的”，西班牙对外银行驻香港的首席亚洲经济学家夏乐称。
今年以来，中国央行已经定向降准三次，7月还进行了有史以来最大规模的MLF操作。6月召开的货币政策委员会例会调整措辞，称稳健的货币政策保持中性，但需“松紧适度”，被视为明确转宽信号。中国货币市场利率应声走低，中美短端利率也在随后出现首次倒挂。
8月16日，中国央行时隔19个交易日后重启公开市场操作，开展了400亿元逆回购，因无逆回购到期，实现净投放400亿元，同时开展了1200亿元国库现金定存操作。这是自7月19日以来央行首次开展公开市场操作，中间暂停是因为流动性过度宽松，且较长时间没有逆回购到期。
8月17日，央行又进行了900亿元7天逆回购操作，当日无逆回购到期，实现净投放900亿元。外加本周MLF净投放465亿元，本周公开市场全口径累计净投放资金1765亿元。路透社指出，本周资金利率连续上行，月中缴税缴款等因素导致流动性趋紧，引发央行操作平抑市场波动。
（上图截自路透社8月17日数据）
华宝信托有限责任公司（Hwabao Trust）经济学家聂文（Nie Wen）对路透社表示，鉴于宽货币到宽信用的传导机制有待高效打通，以便更好地支持小微企业融资，预计中国央行的宽松货币政策立场会保持，直到向宽信用的传导得以改善。
中美短期利率倒挂有何影响？
分析称，短期利率倒挂代表中国的流动性过于充裕，或为人民币贬值带来一定压力，中国央行如何引导短期市场利率令人格外关注。澳新银行市场经济学家曲天石对彭博社表示，如果倒挂持续，可能给跨境资本流动带来不稳定因素，央行对倒挂短期内能够容忍，但资本外流压力下长期未必。
夏乐则认为，利率倒挂短期对人民币贬值未必有直接影响，若倒挂长期持续，人民币有进一步向下的压力。同时，美国加息进程无疑，目前其他新兴市场国家出现了一些困难，美元强势在短期之内应该能够保持，对人民币造成另外一种压力。
