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【财经话题】美股反映没有“鲍威尔卖权”

金谷道

鲍威尔已被股市参与者认为是非鸽派的美联储主席,川普也三度批评美联储升息脚步过快。(AFP)

道指两天重挫1,400点,纳斯达克指数自高峰起算跌幅逾10%落入修正领域,市场多将矛头指向美联储过度升息的打压,部分投资人则开始怀念耶伦主政时代的“耶伦卖权”(Yellen put,指每次股市大跌后,美联储都会出手相助,如同为股市提供了具有避险功能的卖出期权)。

川普以美国总统之姿三度抨击美联储升息脚步过快,史上极其罕见,显示二者对当前经济走向的见解出现分歧,而股市近期的反映似乎站在川普这一边。

这种分歧,主要反映学者与实务界对近年美国经济解读的差异。美联储官员以传统智慧观点,希望在景气过热之前未雨绸缪,将利率缓升到中性水平以上,除可控制通胀爆发外,还可在下次经济衰退前储备足够的政策银弹。

然而,尽管美国失业率降到近1969年以来少见的3.7%低水位,第二季GDP也达亮眼的增长4.2%,但环顾全球似乎只有美国一枝独秀。这种美国独强的情况与川普的新政极其相关,其推动的“美国优先”政策已透过企业减税等政策让企业营运和资金回流,让原本已经快到景气循环末端的景气出现延长波。

这种政策延长景气周期的做法却要付出政府债台高筑的代价,而美国指标性的十年债殖利率长时间维持低档,正好让美国政府可用廉价的资金成本杠杆一切新政。

今年第二、三季期间,该殖利率维持在2.8%-3.1%,上周突然窜高到七年最高的3.23%,出现这种公债利率的上升趋势,首当其冲的虽是股市信心的溃堤,但更重要的是美国政府财政负担的增加,造成未来施政上的掣肘,这也就是川普所担心的“过度升息抵销减税利多”的原因了。

更何况,当今的经济与1970年代的石油危机不同,油价的涨跌已非绝对主导物价的根本原因,而且通胀过去很长时间都没有在全球普遍出现,显示随着先进国家的少子化和高龄化,全球的有效需求不足,加上美国页岩油近十年的蓬勃发展,供给已没当年那般紧俏,再配合时下诸多替代能源的抢市,美联储与其担心通胀成为下一个令人头疼的难题,不如思考如何刺激整体的有效需求,或防堵下次经济危机的爆发,或许才是正道。

投资人为何喜欢耶伦?因为耶伦是货真价值的鸽派,在2015年底她启动了金融风暴后的首度升息,之后也进行了多次的升息,但市场却没有惊慌失措,因为她的措辞相当纤细,深怕过于激进的弦外之音惊吓了市场,而股市往往因她的评论而展开跌深反弹,“耶伦卖权”从此出名。

川普提名鲍威尔时也认为他是鸽派,股市参与者先前也寄望“鲍威尔卖权”(Powell put)。但实际上,他近期的鹰派言论居多,所以才引发川普三度抨击。此前一份研究显示,鲍威尔谈话后,标普500指数平均下跌0.4%以上,显示投资人已不将他当作鸽派。

或许,鲍威尔可以仿效耶伦的做法,行动上可缓慢将联邦利率由目前的2%-2.25%拉升到中性水位的3%或更多,但其言论似乎应该修饰,用弦外之音提振投资人信心。或许,他可以参考股市的回应进行修正,至少今年底先暂时不要升息,因为毕竟股市是经济的橱窗,若不慎将股市打入熊市引发负面连锁效应,届时救市的困难度将增加许多。

所谓“事不过三”,川普今年已三次抨击美联储太执著于升息,他以后不需严批美联储,民众也会相信其立场主张是鸽派的。所以,只要未来股市有任何的风吹草动,投资人是不会怪罪川普的,只会指责美联储的“食古不化”。光这一点上,川普的情商也是高人一等的。#

阿波罗网责任编辑:李广松 来源:DJY 转载请注明作者、出处並保持完整。

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