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中国经济实况 数据露端倪

宏滙资产管理董事及投资策略总监林嘉麒表示,中国国家统计局近日公布10月份多项经济数据,这是自9月美国对华关税加大实施后的首个月数据,笔者认为有一定参考作用,结果是数据好坏参半,而且并不协调。好数据属于回光反照,差数据反映实际情况,现时中国经济面疲弱,前景要审慎观望。

首先,10月金融数据全线不及预期,月内新增人民币贷款环比减半,社融规模增量不及前月三分之一,而且创下自2016年7月以来新低,M2持平,继续以历史最低增速前进。社会融资规模存量197.89万亿元人民币,按年增长10.2%,惟是2017年以来新低。非标融资大幅收缩是部分原因,但新增贷款一向以大型国有企业为主,事实是融资需求已大幅减少。

今年 大陆信贷市场以风险管理为由收紧,滞后情况影响信贷市场收缩已逐渐显现。再者,国策指导经济增长转型,现时贷款结构与传统“稳增长”有明显不同,近月开始为财政金融政策协同、精准施策,围绕“补短板”、“增后劲”等领域放贷。早前银保监主席郭树清提出“一二五”目标的指导建议,针对现时对民企放贷不够力,而事后孔明方知,原来在数据公布前提出有其原因。

另一方面,自9月起“地方政府专项债券”已被纳入社会融资规模统计。由于此资金规模与固投关系密切,未来数字的变化对经济增长有决定性的影响,可多加留意。国家前十个月全国固定资产投资增长5.7%,增速创四个月新高,呼应了10月份地方政府专项债券成立,可见两者关系。

不过,数据好也要有戒心。中国10月规模以上工业增加值增长5.9%,高于预期值5.8%和前值5.8%;环比亦增长0.48%。其中,制造业10月增长6.1%,加快0.4个百分点。同时,10月份的发电量为5,330亿千瓦时,增长4.8%,较9月发电量4.6%的增幅略有回升。

从两组数字来看似正面,但美国9月开始对中方关税施加压力,工业增加反而加快,估计是商家急于在2019年1月1日关税全面落实前加快赶工出货有关,因此要慎防数据当中的水分,尤其是未来两个月。

再者,经济是真正好的话,中国社会消费品零售总额10月份的增速就不会意外放缓至8.6%了,远较预期9.2%差,而汽车零售总额亦连续五个月负增长。若月尾G20会谈过程正面,经济面才会真正转好,因此相当关键。

 

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