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大陆外汇存底趋下行 人民币后市续看贬

尽管美元兑人民币汇率升势有所放缓,但是波动性依然居高不下,人民币贸易加权指数逆转的可能性看来很小。10月份美元/人民币交易额创历史新高,鉴于中国外汇储备(外汇存底)下行压力加重,我们认为2019年人民币将进一步走软。

传美中正重启对话汇价波动率仍居高不下

美元兑人民币的上涨动能已大幅放缓。实际上,技术指标显示,美元/人民币趋势和动能都不明显。这是否意味着美元/人民币已经达到新的稳定状态?我们认为不是。

首先,新兴市场货币在11月稍作喘息,在美国贸易争端可能出现缓和,甚至有可能在阿根廷G20峰会后逆转的乐观预期之下,股市在本月反弹。有迹象显示,美中两国正在就关键议题重启对话,这确实是个好消息。而且,原油价格从85美元/桶的高位回落,也让亚洲货币如释重负。我们确实注意到,最近几天在亚洲交易时段下午2点至7点间,人民币兑美元会略微走高。美元强势在11月初的确略有逆转。因此我们认为,总体而言,近期美元/人民币有所回稳,更多是情绪使然。

其次,美元/人民币波动性仍居高不下。过去一个月以来,美元/人民币波动率持续位于5%左右(见图)。虽然相较于G10货币这种波动率并不算高,但对美元兑人民币来说已是2015年中以来的偏高水准。

美元/人民币持续波动意味着外汇市场仍未到均衡状态。这与美元/人民币风险逆转指标有些背道而驰,该指标升至2017年初以来高点后,11月有所回落。

最后,我们仍然认为,人民币贸易加权指数的下行趋势没有改变。在10月底股市大跌之际,美元/人民币日交易额超过600亿美元,一举将1个月移动平均值推高至370亿美元。外汇交易量增加正逢中国外汇储备(外汇存底)压力升高,10月份外储减少逾300亿美元。

我们认为,10月底的市场环境提醒投资者,中国经济数据走软(经济增长和国际收支平衡下滑)或者股市普遍下跌(因担心周期渐近尾声将拖累全球增长)都可能迅速加剧人民币对美元的跌势。

明年出口潜藏隐忧人民币中线宜避多仓

美国与中国的货币政策一紧一松,且中国的经常帐盈余几乎已归零,这意味着美元/人民币还有上涨空间。我们预期到2019年下半年,美元/人民币将上看7.3。再加上在美国升息环境下,中国的利差优势进一步收窄,因此对冲(避险)人民币多头仓位依然是明智之举。我们认为未来3∼6个月内尤其需要避开人民币多仓,因为2019年上半年中国出口将开始显著放缓,为避开关税冲击,企业纷纷在2018年下半年提前出口,这为明年的出口数据带来隐忧。

陈得能:瑞银财富管理投资总监办公室外汇分析师

阿波罗网责任编辑:秦瑞 来源:中时电子报 转载请注明作者、出处並保持完整。

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