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专家:一关键数据显示中国经济难以回升

一关键数据显示中国经济回升难。中共央行周二公布的新增人民币贷款和社融规模都高于市场预期。分析师解读数据认为,尽管金融数据看起来还算光鲜,但数据结构不佳,实体经济融资依然疲软。尤其值得关注的是,社融存量增速下行,有金融专家分析认为,这个数据的下行显示中国经济回升难度很高。

去年12月新增贷款及社融超预期

1月15日(周二),中共央行公布,去年12月新增人民币贷款1.08万亿元,高于此前路透8000亿元的调查中值;去年12月末人民币贷款余额136.3万亿元,同比增长13.5%,路透调查中值为13.2%。

央行数据还显示,去年12月社会融资规模增量为1.59万亿元人民币,高于此前路透1.2万亿元的调查中值,比上年同期多33亿元。

分析师认为,数据看起来比较光鲜:贷款增量上来了,社融存量增速也上来了,但从结构上看,票据冲量比较明显,民企融资依然困难。

国金证券固定收益周岳团队表示,当月新增信贷1.08万亿,主要受票据融资和居民短贷提振,表明宽信用政策影响下,中小民营企业融资难度仍然较大;另一方面企业融资结构性问题突出,票据融资大幅冲量,从居民部门看,短期贷款明显高于去年同期。在居民消费低迷背景下,短贷大增是否意味着消费贷绕道进入楼市,需要进一步观察。

中泰证券固收首席分析师齐晟表示,贷款的主要贡献还是依赖居民户和票据,中小企业贷款还是不行。

专家:社融存量增速下行经济回升难度很高

对于新公布的金融数据,复旦大学金融学博士邓海清1月15日撰文表示,新增信贷、社融均超市场预期,但从结构上看,票据、非银融资为主要超预期项,实体经济融资仍然疲软,且总量看社融存量增速仍处于下行趋势。

邓海清表示,解读社融数据,观察社融存量增速是一个较为合理的指标,主要原因在于随着经济规模扩大,融资规模理应增长。2018年12月社融存量增速仅为9.8%,继续刷新有数据以来最低值。这就是说,2018年12月新增社融尽管同比高于2017年12月,但社融存量增速依然下降,主要因为12月新增社融的幅度不够高。

邓海清认为,随着社融存量基数扩大,需要的新增社融应该越来越高,只看社融新增不能抓住问题实质。而观察社融存量增速则包含了基数扩大的因素,从而与其他经济数据的同比增速具有可比性。

邓海清分析说,社融同比增速对经济具有领先性。例如,2015年6月社融增速触底回升,2016年初经济反弹,意味着社融存量增速对经济具有半年左右的领先性。但目前社融存量增速仍在下行,且尚未触底,意味着当前经济走向并不乐观,至少在半年内,中国经济回升难度很高,且中国经济更多的是经济结构转型等中长期问题。

金融数据结构不佳实体融资仍然疲软

此外,邓海清认为,尽管金融数据看起来还算光鲜,但数据结构不佳。

邓海清表示,信贷之所以超预期,主要是因为票据、非银贷款,而与经济更相关的企业中长期贷款很差,甚至居民中长期贷款也出现回落。

邓海清表示,12月信贷数据以票据融资为主,票据融资达3400亿,为2018年第二高;相比之下,与经济更为相关的企业中长期贷款仅为2000亿,为2018年第二低。从历史上看,12月并没有显著的高票据、低中长期贷款的季节性规律,表明2018年12月信贷结构确实很差。

此外,人民币贷款比社融中的信贷高约1500亿,主要因为对非银行金融机构贷款1500亿,这显然不是对实体经济融资的范畴,因此人民币贷款存在虚高。

12月社融数据看,对实体经济贷款仅为9300亿,为2018年第二低,主要超预期项是未贴现承兑汇票,为2018年第二高。

邓海清总结说,从12月金融数据看,“宽信用”仍然没有明显起色,实体经济融资仍然疲软。在实体经济仍在下行、企业资质仍在下降的时期,有效融资的回升难度很大。

M1增速回落企业投资意愿降低

值得注意的是,去年12月M1增速继续下跌,华泰证券宏观李超团队表示,伴随着调控政策,预计M1反弹概率较小。

1月15日(周二),中共央行调查统计司司长阮健弘表示,目前广义货币M2增长平稳,但M1增速回落。

经学家、FT专栏作家徐瑾表示,M1增速回落,折射出实体经济扩张意愿的缺乏,而没有扩张意愿,就不会有投资与经济高增长。

徐瑾认为,经济增长,动力只能来自企业,而营商环境的改善,本质基于结构性改革,这并非短期可以见效,但随着内外形势变化,却是不得不为之的选项。

阿波罗网责任编辑:秦瑞 来源:希望之声 记者賀景田综合报道 转载请注明作者、出处並保持完整。

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