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御峰理财:国企离岸债违约冰山一角?

多只港股最近接二连三出现崩盘式下跌,其中一只甚至从高位回落近98%,几近一铺清袋,有投资者更猜测这是否熊市到来的征兆,并询问笔者应否从股票转至债券等资产。

姑勿论现时是否合适时机,更重要的是很多投资者在考虑购入债券时经常忽略单一企业债券的风险,特别是近几年备受本地投资者喜爱的中国离岸高收益债券,动辄7至8%票面息率,有些甚至高达10厘以上,但其实这些高回报投资背后亦伴随着相应的风险。

部分投资者更可能误以为购买国企背景的高收益债券将万无一失,并相信 大陆政府在最后关头总会出手相救避免国企出现债务违约,但最新的中国国企“天津物产集团”的可能债券违约事件,令市场重新认识国企已不能再独善其身,中国企业债务违约的情势可能会再度恶化。

中国国企“天津物产集团”是天津市以融资性贸易为主业的大型国企,2018年位列世界500强的132名,而2017年营收达666亿美元,但纯利只有1.22亿美元,利润率甚低显示公司可能欠缺稳定的盈利及现金流,偿债能力在经济周期下滑时更将备受考验。

可能正因如此,惠誉(Fitch)曾在4月财务危机爆发时将其债券评级连降六级从BBB降至B-,在7月时更以“讯息揭露不足”为由决定撤回此评级。而与惠誉不同的是,国内评级机构东方金诚对天津物产维持多年AAA评级,未有及时反映前景急剧转差的风险,市场再次质疑国内评级机构的可信性。

目前,天津物产集团至少有5笔未偿还的美元债券,本金总额为15.5亿美元,并没有备用信用证支持,其中有3亿元将于12月16日到期。该公司现时向债券投资者提出两个选择,接受63%的折价(haircut)损失或削减票息后延期还款,而这即意味着中国天津物产恐成中国20年来最大国企在离岸债券市场违约,并代表着未来中国地方政府将可能只会选择性地救助国有企业。

总括来说,任何投资都涉及风险,投资者在投资任何债券时都须重回基本面及分析其偿债能力。对于没有时间或知识的投资者而言,投资债券基金较投资单一债券无疑是更佳选择,因为债券基金投资的债券数目大多超过100、甚至1000只,分散投资令投资者在面临违约风险时的损失一般都会较少。

责任编辑: 楚天   来源:东网 转载请注明作者、出处並保持完整。

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