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上证涨超4% 十年国债破3%形成加息效果

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7.6日,上证牛气冲天,至上午收盘疯涨超4%,证券板块连日领涨。

简单说几点:

1)从M2-GDP-CPI来看,2020年创出了近20年的第二高值。这代表现存资金量确实有驱动股房上涨的基础。

2)大量的资金在之前并未驱动股市上行,实际上是在持币观望。但持币是有成本的,资金急于去寻找一个领域炒作,如果不制造一个蓄水池,那么资金就会冲击实体驱动通胀上行,进而造成通胀预期发散。

3)价格变化是预期变化最重要的诱因。信息不对称永远存在,在没有足够信息的情况下,人的心理习惯以根据历史走势预测未来,使得操控群体预期的变得简单且可能。猪肉价格(实际上以以进口平抑而非内生性下行)连续下行,就会塑造一个通胀可控的预期,防范资金基于物价上涨预期流入炒作。股市价格连续上行,就会塑造牛市来了的预期,吸引资金基于股市涨价预期进入炒作。(注意:这里说的是有意识的利用信息不对称来操控市场

4)人造股牛的动机。有意识的操控来塑造股牛预期,显然适合将资金引入股市,将水蓄住,防止制造通胀。从这一点来说,有动机人为操控市场塑造股牛。

5)脱钩下行。从世界一体化来说,世界一体化有利于经济上行,脱钩则必然是经济下行压力。

6)经济周期下行。从经济周期(会嵌套金融周期)来说,全球经济实际上并未自2008年的衰退中彻底爬起来,全靠放水刺激金融资产价格上涨的正反馈,强行向上拉动经济,结果就是制造了中房美股日债三个世界级泡沫。

7)金融正反馈制约。从金融周期来说,放水刺激金融正反馈向上拉动经济是有极限的,内通胀、外汇率制约是放水的极限。这决定了金融正反馈也是有极限的。

8)从上述三点来说,拉动经济增长的唯一可能就是放水。一旦放水能力下降,就将面临脱钩周期、经济周期和金融周期三杀,这正是去杠杆越去越高的原因,因为除了放水已经别无他路。

9)对于中国来说,房深度绑架了银行,风险已经太大。股市则多以自有资金炒作,风险归个人,股市是一个比房市更为适合的蓄水池。

10)内通胀的制约尚可采用价格补贴或进口平抑控制,而外汇率的制约则更难控制,想要放水力度要传导至股市,需要中美国债息差与人民币汇率取得平衡。至7月6日,中美十年国债息差已经从3月末的190基点扩展至7月初的230基点,人民币汇率也升值至7.05。这抑制了资金外流,这是股市上涨的基础。

11)金融正反馈向上拉动经济已经是对抗经济下行的唯一武器,2008年至今,房价正反馈拉动中国经济;2014年、2019年一季度、2020年6月至今,人造股牛多次试图以金融正反馈向上拉动经济,分担房市风险。然而这一武器已被使用了十年之久,疲态尽显。2014年股牛尚可持续一年之久,这2019年已只能持续一个季度。

12)汇率制约使人民币放水力度受到了钳制,在放水受到钳制的情况下,拉升股市容易从房市和债市抽吸资金,这或加大房市风险。而中国却并不能承受房价下跌的风险。

13)从金融周期、经济周期和脱钩周期来看,除了放水,无一利好。唯一的利好靠拉升汇率方可实现。

14)基于放水受到钳制,近日疯涨的股市吸引资金从债市流出,今日,十年国债收益率迅速涨破3%,这制造了加息效应,反过来将施压股市。

15)基于放水受到了钳制、经济周期的背离、房市风险对股市形成制约、债市已经形成加息效果,股牛只是个短期现象。

建议:老司机酌情参与,新手谨慎入场。新手更建议无脑买黄金。

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