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投资黄金 关于金价飙涨的十大终极问题

缅甸仰光,一家珠宝店的一名女售货员在展示金手镯。这种贵金属在2020年飙升了近35%。

黄金已经激起巴菲特(Warren Buffett)的兴趣,他的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc., BRKA)买进了加拿大矿业公司Barrick Gold Corp.的股票。此举让人重新聚焦黄金。金价本月创下纪录新高,在纽约市场交易中首次飙升至每金衡盎司2,000美元以上。

黄金这波牛市始自2018年末,并在中共病毒疫情期间积聚了动能,金价2020年迄今已上涨30%,超过以科技股为主的纳斯达克综合指数的同期涨幅。

黄金市场是什么?

有两个黄金市场,彼此紧密相连,因为投资银行和其他大型参与者在这两个市场都很活跃。

第一个是实物市场,汇聚了金矿开采商、冶炼商、珠宝商、央行、电子产品制造商、银行和投资者。伦敦是这个市场的核心,交易历史可以追溯到1697年源自巴西的第一轮淘金热。上海、苏黎世、迪拜香港也是这个市场的交易中心。

第二个是期货市场,用于交易以黄金为标的物的金融合约。这是一个电子交易市场,由纽约商品交易所(COMEX)管理,人们在《华尔街日报》(The Wall Street Journal)上看到的黄金价格就是该市场设定的。期货市场让投资者能够在不持有黄金的情况下对金价的上涨或下跌进行押注,矿商也可以通过期货来保护自己免受金价意外下跌的影响。

实物黄金市场是如何运行的?

在伦敦买卖和出借黄金的交易是私下达成的,而不是在交易所。为了减少在金库之间转移的黄金数量,有五家银行充当清算所,结清彼此之间的买卖交易。他们中有些提供金库,为客户提供存放黄金的安全之所。英国央行位于伦敦金融城狭窄街道下的金库存放了逾40万块的金条,基本上都是代表英国政府和其他国家央行保管的,存放规模仅次于纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)。

黄金的报价单位是金衡盎司(14.6金衡盎司等于1磅,而非标准的16盎司),用于交易的金条每块重400金衡盎司。伦敦黄金价格通过一天两次的拍卖确定,并作为整个黄金实物市场的基准价格。当一家钟表制造商从精炼商那里购买黄金时,购买价格通常高于该伦敦价格。

为了避免用数以百万计美元的现金来为按吨计的黄金付款,工业用户通常借入黄金而不是直接购买。银行要么将黄金出租给他们并收取利息,要么通过复杂的远期、掉期和回购交易来出借。

金融市场是如何运行的?

期货是标准化合约,锁定黄金将在特定日期易手的价格。买方和卖方同意交换100金衡盎司(纽约商交所的一种新期货合约允许交付400盎司,但交易量很小)。黄金期货交易数据可追溯至1974年12月31日,当时纽约商交所推出黄金期货市场,同时一项法律刚刚允许美国人持有黄金,那是40年来的首次。

大多数交易员在黄金真正易手之前退出期货交易。但最近,更多投资者在纽约商交所提取了黄金,这表明对实物黄金的需求之高不同寻常。

实物和期货市场如何互动?

在年景好的时候,黄金在伦敦实物市场和纽约商交所的价格大致差不多。如果价格波动失衡,银行会让它恢复正常,具体方式是逢低买进金条,将它运过大西洋(通常是通过一架客机的货舱),在价格更高的地方卖出以获利。他们必须考虑到黄金重铸的少量损耗,因为纽约商交所要求规格小一些的金条,重量在100金衡盎司或1公斤。

3月份,疫情扰乱了这种自我修正机制。航班不足导致人们担心纽约黄金短缺,推动期货价格远远高于伦敦的现货价格。这种担忧最后证明是没有根据的,但剧烈的价格波动导致汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC,0005.HK, HSBC,简称﹕汇丰控股)等银行遭遇损失。经纪公司Marex Spectron的贵金属业务主管David Govett说,银行在纽约商交所的交易活跃程度也因此下降,进而可能导致期货价格更加动荡。

投资者如何买卖黄金?

专业的基金经理利用期货来押注金价。为了避免持有大量实物黄金,这些投资者通常是在期货到期前卖出期货,并买入日期更靠后的合约,这一过程被称为展期。这样的操作有成本,因为持有较远期期货的成本高于现货黄金。两者间的价差被这些投资者的交易对手,通常是投资银行家收入囊中,后者的做法是低价买入并高价卖出。

普通投资者购买实物金条和金币,他们可以把实物黄金存放在家里,或者存放在金库里。美国铸币局(U.S. Mint)铸造的由Kitco Metals Inc.等经销商销售的一盎司鹰扬金币是最受欢迎的金币产品之一。

Argent Asset Group的首席执行官Robert Higgins表示,疫情期间对金条和金币的需求已经激增,尽管客户同时也在出售金条和金币,以便从金价上涨中获利。

Higgins说道:“当局势变得疯狂,所有东西的安全保障性都受到质疑时,每个人都会转而寻求黄金和白银。”情况并不总是如此,历史上也有例外:在1933年,时任美国总统罗斯福(Franklin D.Roosevelt)命令美国人将所有金币、金条和黄金持有凭证上交给银行,试图遏制大萧条期间人们纷纷把纸币兑换成实物黄金的狂潮。

想要投资黄金却又不想麻烦地储存金条或交易期货的投资者在2003年找到了另一个解决方案:交易所交易基金(ETF)。越来越受欢迎的ETF买入黄金,并发行可在证券交易所交易的股票。根据世界黄金协会(World Gold Council)的数据,ETF在2020年上半年总计买入创纪录的734吨黄金,总持金量达到3,621吨。

ETF对黄金的追捧抵消了珠宝销售下滑46%的影响,在亚洲,购买珠宝是投资黄金的常见手段。印度和中国引领了这波珠宝销售的下降,世界黄金协会将此归因于商店关门停业、经济形势充满不确定性以及金价居高不下。

金价为何会飙涨?

主要原因是今年以来美国国债收益率大幅下跌,跌至低于预期通胀率的水平。与债券或银行存款不同,黄金并非孳息资产。因此,当利率居于高位之际,持有黄金就意味着错失其他资产的收益。当实际收益率为负时,黄金不支付利息就成为一种优势。

美国联邦储备委员会(简称:美联储)在3月份决定将基准利率下调至略高于零的水平,并买入价值数千亿美元的债券,这压低了固定收益市场的收益率,促使投资者转而购买黄金。一些基金经理预计,一旦本轮经济危机结束,通货膨胀将抬头,如果名义利率不上升,这将进一步拖累实际收益率。

投资者购买黄金的另一个原因是,他们认为如果股市再次暴跌,持有黄金将会保值。热衷于黄金的投资者则更进一步,他们认为黄金是应对美国政府为减轻债务负担而违约或引发通胀的终极保障。

金融服务公司StoneX Group欧洲、中东、非洲和亚洲市场分析主管Rhona O'Connell表示:“黄金是一种避险资产。” O'Connell称:“黄金本身没有其他资产那样的政治金融风险。”

目前对黄金而言的另一个利好因素是美元贬值。当美元走软时,美国以外的买家愿意支付更高的美元价格,这样以本国货币计价的黄金会变得更便宜。但这种关系并不总是成立的:在3月份金融市场动荡期间,黄金和美元曾双双上涨。

与之前的牛市相比,这轮牛市情况如何?

自1971年8月美国总统尼克松(Nixon)宣布黄金与美元脱钩以来,黄金出现过另外两轮大牛市。最引人注目的那轮牛市发生在1970年代至1980年初,那时,两次石油危机加剧了通胀,导致伦敦金价从每盎司43美元一路飙升,到了1980年初,上涨至每盎司850美元的峰值。

1980年1月21日,也就是金价达到峰值的那一天,一位名叫James Sinclair的大宗商品经纪人对《纽约时报》(The New York Times)表示:“如果你相信市场的话,我们正处于第八次世界大战。”

2008年至2011年,金价再次大幅上涨;那段时期里,由于美联储采取了激进的刺激措施,加之美国经济出现了大萧条以来最严重的衰退,利率不断下降。当时,人们还担心美联储的购债行动会导致通胀失控(实际上并未发生),这一担忧也助长了黄金的涨势。

金价还会继续上涨吗?

时任美国铸币局局长Edmund Moy指出,上一次金融危机爆发三年后,金价的涨势才见顶。

“金价一直在上涨,直到形势非常明朗地表明,美国经济将缓慢复苏,不会出现通胀,”他说。“我认为,我们正处于金价上涨势头的初始阶段。”

科克大学(University College Cork)研究黄金市场历史的经济学家Fergal O'Connor表示,金价往往会过度上涨。不过,他预计,即便金价出现回落,也将高于新冠疫情暴发前的水平,因为机构投资者正在增持黄金,从而吸收了市面上很大一部分可用供应。此外,中国和印度对黄金饰品的需求回暖,可能也会提振价格。

渣打银行(Standard Chartered)分析师Suki Cooper表示,最大的决定性因素将是经通胀调整后的利率走向。“真正推动资金流入黄金的是实际收益率。”

Barrick Gold位于阿根廷的Veladero金矿上的一辆自卸卡车装载着矿品。

黄金是从哪里来的?

世界各地的金矿石都是从地下和露天矿场中开采出来的。根据美国国家地质调查局(U.S. Geological Survey)的数据,中国已成为全球最大的金矿开采国,2019年开采量为420吨。其他黄金来源包括俄罗斯澳大利亚和美国。

有毒的氰化物溶液被用来溶解黄金,将其从碎石中提取出来,然后矿工进行部分提炼,形成纯度不高的多雷金块(dore)。这些金块被卖给专业精炼厂,由精炼厂通过气态氯或电解将其转化为纯度接近100%的黄金。

精炼厂还有另一个重要职责:回收。

由于黄金的化学性质是惰性且可塑性强,因此可以存在成千上万年,并且可以无休止地重新制作。根据世界黄金协会的数据,大约四分之一的需求是通过回收黄金来满足的。其中90%的回收资源来自珠宝。随着人们纷纷出售金条以趁金价上涨之机套现,回收业务已有所升温。

黄金是商品还是货币?

两者皆是。黄金是一种商品,因其价值部分来自在珠宝等产品中的使用。活跃于现货市场的银行在其大宗商品账户上交易黄金,美国的期货市场由美国商品期货交易委员会(Commodity futures Trading Commission)监管。根据《巴塞尔协议III》(Basel III)的监管指导方针,黄金在银行资产负债表上与其他任何大宗商品具有同样的地位。《巴塞尔协议III》旨在避免2008-2009年的金融危机重现。

黄金也是一种通货。在数千年的时间里,黄金一直起着价值储存、记账单位和交换媒介的作用。

金融历史学家伯恩斯坦(Peter Bernstein)在《黄金简史》(The Power of Gold: The History of an Obsession)中写道:“早在公元前4,000年,埃及人就开始铸造金条用作货币,每块金条上都刻有法老美尼斯的名字。”

1717年英国铸币局局长艾萨克·牛顿(Isaac Newton)确定了金和银的价格比例后,黄金一直在货币系统中起到基础作用,直到1971年美国总统尼克松让美元和黄金脱钩。

虽然经历尼克松冲击(Nixon shock)后,黄金不再支撑汇率,但仍然在货币市场中扮演重要角色。例如,新兴市场的央行近年来增加了黄金持有量,试图将储备从美元转向多元化。

O'Connor表示:“与其说它是一种商品,不如说它是一种通货。其他所有东西,或多或少都会被用完,不会再回到市场。黄金一直在那。”

责任编辑: 时方   来源:华尔街日报 转载请注明作者、出处並保持完整。

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