从恒大集团的经营危机看中国经济的成长模式＊阿波罗新闻网

恒大集团的危机显示出中国经济发展会下滑的一个发展模式，恐冲击到全球经济。图：翻摄自微博

习近平上台之后提出“中国梦”的奋斗目标，推动了一带一路，想要取代美国而成为世界的霸权，并在南海与东海，图谋以军事力量造成中国本身在这两个海域的既定势力之局面，而中国长期对美国的伤害与偷窃等因素，终于造成美国与民主国家结盟以围堵中国的新国际局势。就在这个时候，中国爆发了恒大集团的危机，而这个危机是否是一个重大的警讯与指标呢？作者最近阅读日本的报导时，发现这个危机其实是显示出中国经济发展会下滑的一个发展模式，因此作者想透过新头壳专栏对此稍做介绍。

ㄧ、中国经济成长的减速

中国最近的经济成长之放缓已是很明显的现象。今年7月至9月的GDP国内总生产的成长率是4.9%，与去年同期相比，下降了3%，其经济成长率降到5%以下。而这种经济成长下降的背后，很显然地是有着不动产业界的异常现象，而这个异常现象正是由恒大集团的经营危机所象征出来的。从这个异常现象，我们似乎可以看到中国经济发展至目前的一个成长模式。

当然，中国经济成长会大幅放缓的背景，很多人指出有如下几个因素：武汉肺炎病毒的肆虐、半导体与电力供应不足造成消费与生产的下降，除此之外，不动产业界特有的结构问题与因此所造成的投资减少也是主因之一。

恒大集团是在1996年由许家印所创业的。其兴建、销售住宅的事业就随着改革开放之后的经济成长而急速扩大，其住宅的销售面积大约达到8000万平方米，而成为巨大的大型不动产业者。后来，恒大集团更把手伸进健身房、职业足球队的经营，更参与至电动车制造业的开发等等，进行多角化的经营。由于这个缘故，恒大集团就透过融资与公司债的发行去筹措资金，而其负债如以日圆计算就高达33兆日圆。

恒大集团之经营所以恶化，且背后的原因当然是有关当局强化管制的缘故。中国政府去年8月对于不动产业者导入了管制，要使不动产业者之负债压在一定的规模上，更且在今年1月，对于金融机构设定了购买住宅时的融资额上限，也因此使得住宅的交易规模缩小。恒大由于背负巨额的负债，所以很难再接受到新的融资，但另一方面，其销售额又减少。结果就造成恒大的资金调度快速恶化，无法偿还负债的利息与本金。支付不能的不安就高涨。恒大虽然透过事业的出售想要筹措出还债的资金，但是利息支付的期限一个跟着一个到期，恒大是每天处在在走钢索的状况，令人提心吊胆。

中共总书记习近平雄心勃勃，上台后提出中国梦，想要取代美国而成为世界的霸权图：达志影像/美联社（资料照片）

二、恒大的经营危机所可能造成的影响

事实上，恒大的危机有几个隐忧，假如说恒大为了确保还债的资金，而把自己所保有的不动产以便宜的价格抛售的话，这将会使不动产价格之行情下跌，而这恐怕会连锁性地导致其他不动产公司之经营恶化。如此一来，对不动产相关业者增加贷款的金融机关的不良债权会扩大，而这会造成和过去的日本一样，产生贷款的紧缩而可能造成经济全体的恶化。

恒大集团发行了以美金计算的债券（以日圆计算，约两兆日圆的规模），日本与海外很多投资机构也保有这些债券，这些债券如果无法偿还的话，一定会影响国际金融市场。对此，许多专家之间的看法是：许多对于恒大的债权是不会像雷曼兄弟的时候一般，被卷入到复杂的金融商品当中而被加以销售，因此，不至于会造成国际金融系统的危机。

但是也有人指出：中国不动产市场的规模已经到达数百兆日圆，正因为如此，关连企业如果连锁倒闭时，那么其所产生的经济冲击是无法轻视的。中国的金融监督机构在9月下旬就对于主要的金融机关要求继续出借“安定而有秩序的不动产融资”，并在这种局面之下，提醒金融机关不要过度紧缩融资，以免把不动产业界逼到更困难的困境当中。从这种作法，我们似乎可以窥见中共当局对这个问题的处理变得非常神经质。

三、经济成长的界限—依赖不动产的成长模式

在中国，土地是国有，不动产业者是从地方政府购入土地的使用权，以确保建设用地。然后兴建住宅，并将之加以销售。由于到目前为止，不动产的价格因为继续上扬，所以建设业者为了确保用地，即使借了巨额的资金，还是可以在返还贷款之后获得利益的。另一方面，得到巨额收入的地方政府就把这些资金投入到基础设备（infrastrucure）上面，而带动地方的成长。

但是当不动产的价格下降时，建设业者花在取得用地的钱也会减少，于是地方政府就无法取得充裕的资金，也就无法像以前一样，对基础设备进行整备的建设。因此，不动产市场的低迷就有瓦解《到目前为止支持中国经济成长的结构》之虞。

那么，中国政府为什么要打出政策来强化对不动产相关产业的规制，而造成这些问题呢？其实，这应该有几个因素存在：1、经济上的目的：希望不要像日本一样，引起泡沫经济，2、有政治的背景。

习近平打出共同富裕的目标，要让所有的人都富有。过去邓小平提出先富论，让能够先富裕的人富有，而习针对这种先富论的思惟要促使人们重新思考。《打破到目前为止的平等思想的先富论》使竞争原理扩大、渗透至社会当中，变成了中国成为经济大国的原动力。但是其结果就造成贫富差距扩大，使人们产生强烈的不满。特别在《投资不动产而其价格可确实上涨》的可投资之处就产生了巨额的投机资金，像北京、上海、广州这些城市的不动产价格就高涨到平均年收入的数十倍。日本经济过去在泡沫发生时，住宅的价格是高度飞扬，而一般平民花一辈子也买不起的不满就蔓延而发展成为政治问题。像这样的状况现在是正在中国发生。

为了使住宅从投机的对象转变成是居住的对象、为了控制投机的住宅购入，中国在10月就打出了政策，要以实验的方式，导入不动产税，而这个不动产税就是以土地之利用权与建筑物为课征对象。但是在主要的都市当中，拥有许多不动产的共产党干部们等既得权者们的反弹就非常强烈，而且这种不动产税是到目前为止都还没被实现过的。习近平是否能够压抑这些抵抗势力，透过不动产税的导入，去阻止投机的风潮呢？这是大家正注意看的地方。

另一方面，因为新税导入的方式，有可能使得不动产交易一下子急剧下降，造成价格下滑，而导致业界的收益恶化。中国是否能够软着陆，一方面抑制不动产的投机的发展，又不破坏市场呢？由于这会给世界经济带来很大的影响，所以各国正注视着这个动向会如何发展。

其实邓小平的先富论是有后半段的。邓小平其实曾提倡：先富者有义务要使发展较迟者富有。但是后来的中国却变成：先富者使用其财富而变得更加富有。这个现象虽然有着支持经济成长的一面，但是贫富差距却以极端的形式正在扩展开来之中。以恒大集团为首的不动产业界所陷入的苦境似乎很鲜明地显示出：放着差距不管而持续成长的中国经济将会走到停滞不前的局面。