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2022年，灰度（Grayscale）的电视广告无处不在。这家管理着世界上最大比特币投资基金的公司，吹捧比特币代表着“未来”，劝导人们在养老基金投资组合中加入比特币投资。
但是，灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust，GBTC）的投资者们却面临着一个两难问题。
截至2月24日，GBTC的交易价格比基本持仓折价46%。这意味着该基金的每股价值比该基金持有的比特币少46%。毫无疑问，灰度公司的母公司数字货币集团（DCG）持续面临的法律问题是这个折价的重要因素。
另一方面，如果该基金的交易价格达到其资产净值，一个价值巨大的“如果”，投资者将会有84%的收益。
房地产投资信托基金（REITs）和商业开发公司等非交易基金的定价低于资产价值并不是一个新现象。可能有一些因素，如供求关系和相关资产的质量，可以造成这种价差。但高达50%，则几乎闻所未闻。要知道，这相当于套牢了约70亿美元。
如此大价差的原因简单说来，就是投资者担心DCG面临的困境，这是一个可归类于加密货币集团的企业。DCG的背后不是别人，正是软银，而软银投资了一系列已经失败或正在失败的初创企业。DCG拥有灰度公司、加密货币新闻媒体CoinDesk、比特币矿工Foundry、一家名为Luno的小型伦敦加密货币交易所，以及加密货币经纪和贷款巨头Genesis Capital。Genesis Capital目前正在接受破产保护，因为它的贷款部门在去年的加密货币溃败和FTX的崩溃后爆雷了。
根据监管文件，DCG一直在出售灰度公司经营的各种投资工具中的股权。尽管GBTC及其专注于以太币基金的交易价格低于其资产价值，但DCG大概需要通过一切必要的手段来筹集资金，以便支持破产中的Genesis。《金融时报》还报导，DCG聘请投资银行拉扎德（Lazard）探讨出售CoinDesk的事宜。
一个竞争者也瞄准了灰度公司。Osprey Funds也经营着几个以加密货币为重点的投资基金，它在1月份起诉了灰度公司，因为该公司为获得市场份额，发布了误导性的营销报告。
Osprey Funds提交给康涅狄格州高等法院的起诉书称“灰度公司在其广告和宣传中做出了重大的虚假和误导性陈述……声称其比特币资产管理服务转化为比特币交易型开放式指数基金（ETF）是必然会实现的目标，而它知道这种转变永远不可能发生”。
显然，GBTC的投资者很清楚母公司DCG的这些财务和竞争困难，这导致了巨大的折价。
注意Osprey投诉中的最后一点，它是GBTC交易价格低于其公允价值的一个重要因素。
GBTC不是一个交易所交易基金（ETF），它还持有实际的比特币。有一些以比特币为重点的ETF，如ProShares比特币策略基金，它们都投资于比特币期货，而不是比特币本身。在美国，期货是由商品和期货交易委员会（CFTC）监管的。
灰度公司（以及许多其它资产管理公司）多年来一直努力将其GBTC基金转换为ETF，但没有成功。美国证券交易委员会（SEC）迄今已拒绝了每一项申请。美国证券交易委员会认为，与期货不同，比特币的现货是不受监管的，市场上的操纵和潜在欺诈行为已经成熟。
对灰度公司来说，消除这种巨大折价的最好方法是转换为ETF。它起诉了美国证券交易委员会以迫使其松开，口头辩论将于3月初在华盛顿特区开始。如果成功，这可能解套70亿美元。
与此同时，机构和维权投资者正在围攻灰度。
一组名为RedeemGBTC的投资者希望灰度基金降低其2%的管理费。该管理费不是根据折算后的股价，而是根据持有的比特币计算的，这使得灰度公司的收费进一步膨胀。
对冲基金Fir Tree在12月对灰度公司提起诉讼，指控其管理不善和严重的利益冲突。该基金认为，灰度公司和DCG很少有动力为投资者的最佳利益行事，因为他们赚取的丰厚费用不受公允价值折价的影响。
能否解套70亿美元并返还给股东？或者，灰度将作为另一个高调的失败加密货币企业而留在人们的记忆中？我们拭目以待。
作者简介：
范宇（Fan Yu），金融、经济专家，自2015年持续撰文分析中国经济状况。
原文：Curious Case of Grayscale and the Big Bitcoin Discount刊登于英文《大纪元时报》。
本文所表达的是作者的观点，不一定反映《大纪元时报》的立场。
