2025年11月17日，一名送外卖者骑着电动自行车在北京等待过马路。
中共官方一般在每年12月中旬之前召开年度的中央经济会议，总结全年经济状况，该会议也历来被视为观察当局在下一年如何应对经济难题的窗口。目前外界认为，在这个重磅会议前，中共至少四大危机已浮现。
房地产风险继续扩散
据财经媒体CNBC的The China Connection通讯稿，标普企业评级总监Edward Chan指出：“购房者信心本已脆弱。一旦龙头房企需要寻求‘困境融资’，全国销售情绪将进一步受挫。”截至今年10月，全国月度销售额仍较2024年均值低653亿元人民币，这意味着“下行空间仍未见底”，政策落地节奏仍具不确定性。
高盛最新研报显示，11月全国新房销售同比下降20%～30%，远弱于去年同期。机构预计，房地产政策新一轮宽松的可能性正快速上升。
中国指数研究院12月1日发布的报告指，根据中国房地产指数系统百城价格指数对全国100个城市新建、二手住宅销售市场及50个城市租赁市场的调查数据：11月百城二手住宅均价为13143元/平方米，环比下跌0.94%，跌幅较上月扩大0.1个百分点，亦为连续第43个月下跌；同比下跌7.95%，跌幅扩大0.35个百分点。报告指，在高挂牌量及预期偏弱的影响下，二手房价格下行压力有所加大。
以城市规模区分，11月中国一线、二线、三四线城市二手房价格较10月分别下跌1.15%、0.98%、0.81%，并较去年同期分别下跌5.62%、8.24%、7.47%，按月及按年均较10月的跌幅扩大。
一般认为，二手房价格是买卖双方在当前市场环境下基于真实房源的直接交易，更能反映市场的供需关系、购屋者信心和经济状况。
另一家中国房地产研究机构克而瑞11月28日曾发文称，11月土地成交建筑面积和金额分别较10月增加39%和57%，但较去年同期则分别下降27%和28%。
中国房地产行业本年度持续承压，而最新焦点集中在龙头房企万科的现金流压力。
12月1日，房地产巨头万科两只债券因盘中下跌幅度超过30%，导致临时停牌。与此同时，万科提出一笔20亿元人民币的债券展期一年。此举促使标普下调其评级，引发市场担忧。
消费与通缩压力
10月底的“五年规划”会议后，中共高层开始更加突出“扩大消费”的目标；近期六大部委联合发布消费产业发展计划，涵盖电子产品、运动装备等多个行业，并提出至少三个行业在2027年要达到万亿规模。
但外界分析，中共官方计划强调供给侧升级，但缺乏资金安排与实施路径。真正支持消费，需要就业改善与收入增长。而这两方面是今年经济的痛点。
中国企业卷入激烈的价格竞争。尽管最大购物节“双11”延长至40天，仍仅录得14.2%的增速，远低于去年的26.6%。
今年“双11”多家电商平台延长促销周期并不再公布总交易额，转而强调订单量、购物者人数等结构性亮点。专家分析认为，这一变化反映出中国市场内需疲软、消费者信心不足等深层次经济问题。
台湾南华大学国际事务与企业学系教授孙国祥形容当前状况为“消费休克”（指消费活动明显停滞）。他日前告诉大纪元：“网上销售增速放缓，这是通缩的经典场景，价格往下滑，信心也跟着滑。当民众连最容易冲动消费的节日都冷眼旁观，说明市场的热度早已退去。”
2025年10月份，中国核心CPI（扣除食品和能源价格的居民消费价格指数）虽录得上涨1.2%，却仍难提振信心。
野村中国区首席经济学家陆挺近日指出，金价急升对10月份1.2%的核心CPI通胀率贡献了0.3个百分点。中国投资者对黄金相关产品的需求更应被归类为投资而非消费。剔除黄金后，中国CPI通胀率仍为负值，与年中以来经济全面放缓的趋势相符。
长期国债期货现大跌行情
中国长期国债期货大幅走弱，固收基金出现明显赎回。根据彭博汇总的数据，中国30年期国债期货盘中一度下挫1.1%，跌至自2024年11月以来的最低水平。同时，10年期与30年期国债现券收益率同步上行。
彭博社12月4日报导说，这显示在关键的中央经济工作会议召开前，市场整体情绪趋于谨慎与不安。交易员持续保持高度警惕：随着市场对政策支持经济增长的力度以及股市动能能否延续至2026年产生疑问，对避险资产的需求正在减弱。
此外，市场还在担忧有关公募基金费率改革的规则可能出台，或对包括国债在内的相关资产配置需求带来抑制。
地方债恐陷长期债务螺旋
截至12月2日，中共地方当局债券发行规模超过了10万亿元（人民币，下同）。这是地方当局历史上年度债券发行规模首次突破10万亿元。
《日经亚洲》报导表示，这是地方债券发行历史上首次超过10万亿。而这与地方政府土地出让收入下降密切相关。
今年1月至10月，中国地方政府土地出让的总收入略低于2.5万亿元，而2021年全年的土地出让收入超过8.7万亿元。
据《第一财经》12月2日引用中央财经大学教授温来成的评论说，近些年，地方政府债券发行规模增长较快，目前地方当局债务余额已经超过50万亿元。温来成认为需要警惕债务过快增长对中长期地方财政可持续性的挑战。
今年9月12日，中共财政部部长蓝佛安称，截至2024年末，地方政府隐性债务达10.5万亿元。但中共数据通常被指涉隐瞒，外媒曾报导中共地方隐性债务或高达60万亿元。
“惠誉评级”12月2日发文表示，2024年中国15年期综合债务偿付比率仅为0.42，这意味着地方政府融资平台（LGFV）的EBITDA无法弥补约34万亿元的资金缺口，必须通过再融资和政府支持来弥补。目前的债务替代额度仅能解决约30%的缺口，仍有约24万亿元的资金缺口尚未解决。
《日经亚洲》分析，中国地方债务形势已进入危险阶段。土地收入下降、地方政府融资平台融资不透明以及名义GDP增长乏力等结构性失衡问题正在加剧。中国有可能陷入长期债务螺旋，从而制约发展目标的实现，并动摇全球投资者对其的信心。
