如觉得中小企业私募债名称难懂，索性称之为“中国版垃圾债”便简单得多，性质属投机，高息伴随高风险，面世未够两年。债券发行人必须是中小企业，集资额平均一亿多，息率最高十多厘，胜在审批松，只需备案，没有盈利要求，集资用途不限，但不得面向公众，只准机构大户及专业投资者参与。在沪深证交所挂牌的中小企业私募债约三百只，总额三百五十多亿元人民币，实际应更多，因为上海、前海及其他地方的股权交易平台也有。
垃圾债违约风险本来就较高，再经大陆变种，风险更大。虽然当局对发行私募债的企业有标准，但全国求财若渴，必定下有对策，典型变种有“委托融资”，听起来专业，实际是移花接木。例如质素较差的企业，会花一笔中介费找质素较佳的企业代为发债，又如财困的地方融资平台，因政策所限不能再借钱，便找关连企业出面。这些做法变相增加潜在违约风险。
此外，投资者亦非想像中的非公开及专业。虽然一般投资者不能买，但金融机构向来精于创新，由银行买下这些债券包装成理财产品是其一，由证券商买下包装成集合理财是其二。市场更传出近日有QFII把一家中小企业的整笔私募债买下，说不定会转移到境外投资者手上。私募的原意是把风险局限在一小撮人之间，结果依然把公众拖落水。
中小企业质素及投资者公私难分，已属先天不足，再遇上后天失调，容易爆大镬。大陆经济下行，中小企业首当其冲，从最新公布的制造业PMI可知处境难捱。私募债一般是一至三年期，当有企业违约便会殃及池鱼，其他企业就算生意尚可，再融资的难度绝对不低，利息必定抽高，经济不景气，有生意也未必够钱还本付息，恐有违约骨牌效应。
垃圾债在外国很流行，有中证监官员曾说，不少欧美大企业都是由垃圾债养大，中国为何不可!可惜一引进来便走样，原因不外乎几个。一是没有抄足，例如中国的私募债无信贷评级可依，违约担保也不可靠;二是“刚性兑付”已深入民心;三是企业、金融机构及投资者总是比监管机构聪明。目前看到的只是冰山一角，这堆“垃圾”已极之惹火，烧起来绝非讲玩。