中国去产能攻坚战开跑,众多「殭尸国企」确定退场,但退场后留下来的巨额债务,才真正叫人头痛。光是煤炭、钢铁等4大过剩产业的负债金额,初步估计上看5.4兆(人民币,下同)。不过,大陆海通证券乐观认为,比起上回90年代的国企改革,当前中国经济体质相对良好,2016年这场改革硬仗,其实没有外界想像中这么可怕。
倒闭整并无可避免
现今中国行业产能过剩严重,煤炭、钢铁、有色金属和水泥更被外界点名为4大产能过剩行业,据海通证券计算结果,存量有息负债高达5.4兆。从细项来看,银行贷款、债券和信託非标资产债务依序为2.8兆、1.6兆及1兆。
眼下中共官方决心去产能,一场企业倒闭及整并潮无可避免,海通证券分析团队认为,过程中劳工失业跟债务处理将是政府两大难题。特别是在债务处理方式上,当局更陷入两难抉择,究竟是要靠政府财政来解决,还是放手让市场机制来解决,至今仍未定夺。
90年代中国同样面临国企产能过剩问题,官方1998年发动大规模改革,往后几年内许多国企硬生破产倒闭或重组,留下难以计数的高额债务,也导致银行不良贷款迅速攀升。
国家统计局数据显示,1997年底国企总负债规模约8兆,负债率达7成以上,远比2016年这一波还要庞大。最后多靠着政府多项铁腕政策跟财政投入,才挺过改革阵痛期。
必要时将伸出援手
尽管这回合的改革仍是场硬仗,但海通证券称情况至少比90年代好,没有外界想的那么可怕。眼下中国整体经济和财政实力更强,银行放款也更谨慎,企业平均负债率为56%,尚在企业的承受范围之内。另外,哪怕是这次去产能重点的煤、钢行业,在产业转型升级的努力下,部分高端领域仍有发挥空间。
同时,中国多地的金融资产管理公司已准备好应战,在清理「殭尸国企」之际,必要时将伸出援手,负责倒闭企业的出售、债务置换和资产证券化。