纸黄金和实物黄金交易者的投资风格有着巨大的不同：实物黄金的投资者在黄金价格越低时买入的越多(正如传统的低位买入的投资策略)；而纸黄金衍生品的投资者，例如ETF和ETP的投资策略却恰恰相反。
纸黄金的投资者只会在别的投资者开始买入并形成趋势后才会开始买入。当前，买入纸黄金的市场趋势已经形成，投资者正在不断买入纸黄金。
黄金ETF今天的交易报告证明了这一切：7月1日周五黄金ETP流入达到2.63亿美元（折合人民币17.6亿元），为有史以来最高纪录。
因为市场不确定性的持续，作为避险天堂的黄金的需求不断上升。上周做多黄金，白银和瑞士法郎资金达到创纪录的4.335亿美元。7月1日周五黄金ETP的资金流入达到2.63亿美元，创有史以来最高纪录。
为了对冲下行风险，黄金和瑞士法郎受到了投资者热烈的追捧。预计对于避险资产的需求将会持续上升，因为英国退出欧盟公投结果出炉后英国领导人人选的问题仍然存在很高的不确定性。尽管英格兰央行准备推出更多的宽松措施，但是德意志银行和桑坦德银行再次没有通过美联储压力测试的消息让投资者感到担忧。
图：各领域周资金流入示意图，贵金属ETP类流入量示意图，各投资种类资金流入/流出情况示意图和2015年6月15日至2016年6月16日，做多黄金仓位走势图。
尽管英国退出欧盟的公投决定带来了巨大的影响，但是黄金ETF资金大量的流入确是突然发生的，上一次黄金ETF资金流入量如此之大是在美联储开启量换宽松计划之时。
图：2006年至2015年，黄金现货价格和ETF基金流入情况示意图。
黄金ETF资金流入情况更新图如下：
图：2010年至2016年，黄金ETF资金流入量。
全球黄金持有量自1月的最低点增长超过500公吨。因为投资者对于全球经济增长放缓，美联储维持利率不变以及英国退出欧盟公投给欧洲所带来的震动而感到担忧。根据彭博社的数据，周五黄金可交易资产增长6.6吨，从1月6日的1458.1亿吨上涨至1959.1吨。因为英国退出欧盟公投结果的影响，黄金持有量上周增加37吨，在上半年6个月中5个月实现增长。
因为投资者受到英国退出欧盟公投决定的影响，黄金价格在6月上涨至2年多以来的最高点。此外美联储在加息问题上的犹豫不定以及欧洲和日本的负利率政策影响也推动了黄金价格的上涨。在英国退出欧盟公投结果出炉后，包括高盛在内的众多银行上调黄金价格的预期，而同时美国10年期和30年期国债收益率创历史新低。
其实包括追踪大势的算法交易追捧黄金的原因非常简单，因为不仅仅各国央行开始贬值货币，此外还因为全球超过30%的全球债务是负收益率。
在这样的环境下，黄金0%的名义收益率对那些不愿意向政府支付利息的投资者看上去是非常吸引的。如果中国昨晚大量买入白银使得白银大涨7%是某种指数的话，那么市场对于贵金属的追捧才刚刚开始。
最后，对于那些好奇黄金未来走势的人们，以下的博客通过基于黄金净投机敞口和当前外汇走势的“合理价值”计算得出了黄金未来的走势：
因为市场的不确定性，黄金合理的价格应该为1440美元。
在英国退出欧盟公投结果出炉之前，黄金期货的净投机仓位已经上升至历史最高水平。我们预测这一仓位将会继续大幅增加。上周二，净投机仓位达到创纪录的31625份做多合约，远超希腊主权债务危机最糟糕时的289250份合约，更是远超83000份的平均水平。
自英国退出欧盟公投结果出炉之后，美元指数上涨近4%。在投资者追捧避免资产的情况下，美元将会持续上涨。英国退出欧盟的公投结果给美国经济的实际影响是有限的。
尽管美元升值通常会一直黄金价格的走高，但是黄金需求的上涨对于黄金价格的推动更加有力。事实是，在过去几天中，我们看到美元和黄金价格双双上涨。
考虑到英国退欧公投结果所带来的不确定性，我们认为黄金价格走势有以下几种可能。我们使用我们独有的黄金模型进行模拟，考虑政策失误所带来的上涨潜力，以及美元走势和黄金仓位的影响。我们认为美国通胀率将维持在1.1%的水平，如果未来美联储加息，10年期国债收益率将保持在当前的水平。
图：不同的净投资仓位和美元指数情况下，黄金价格到2017年6月的预期。
如果美元升值5%，黄金ETF投机做多仓位持续上涨至200000份的水平，黄金价格可能会在2017年6月上涨至1440美元/盎司的水平。如果美元没有升值，黄金价格可能会接近1500美元/盎司的水平。
北京时间7月6日，国际金价报价1363美元/盎司。如果按美元一年升值5%的保守估计，黄金在一年之内将上涨6%，至1440美元/盎司。
一件事是肯定的，国际清算银行的黄金结算部门在未来几周将会非常繁忙。