美国4月消费者物价指数(CPI)公布后，美国股市和债市上周三(15日)双双走高，低于预期的通膨数据进一步提振了人们对今年年内降息2次、每次25个基点的信心。
然而如果考虑以下几个因素，会发现上述预测令人生疑。今年稍早市场曾满怀信心地预测，随着通膨走低，今年会降息6到7次；此外，联准会降息“取决于数据”的说法已经听了太多；换句话说，就是影响未来的货币政策行动的是对过去经济活动的衡量，而相关政府数据存在着不少争议。
最新公布的数据显示，4月 CPI环比上涨0.3%，较前两个月0.4%的涨幅有所回落。核心 CPI在连续3个月上涨0.4%后，4月环比涨幅也降至0.3%。4月 CPI年涨幅降至3.4%，核心 CPI年涨幅降至3.6%。
占核心 CPI三分之一比重的业主等价租金(owners" equivalent rent)连续第三个月上涨0.4%，同比上涨5.8%；但不包括房屋价格在内的核心服务价格同比涨幅更为温和，为5.2%。美国银行(Bank of America)经济学家认为，5.2%的涨幅与通膨回到联准会2%的目标不一致。
从通膨报告中的一些细项来看，过去一年医疗保险价格下降了12%，而且比5年前下降4%，至少根据联邦政府的估算是如此。Creative Planning首席市场策略师比勒罗(Charlie Bilello)认为，这可能是通膨报告中最荒谬的数据。
除了这些对细节的“吹毛求疵”之外，Bianco Research创办人比安科(Jim Bianco)的计算显示，今年底前的通膨趋势不容乐观。他估计，如果联准会青睐的核心 PCE物价指数所反映出来的通膨趋势继续维持在2024年前4个月的水平，那么5月核心 PCE物价指数的年涨幅应该降至2.74%的低点。
然而，比安科自己的计算结果显示，从5月到11月，核心 PCE物价指数的年涨幅将上升至3.47%，远高于联准会2%的目标，而不是接近联邦公开市场委员会(FOMC)3月的最新《经济预测摘要》(Summary of Economic Projections)中2.6%的中位数。
核心 PCE物价指数的年率变化必然是“落后指标”，但它和公众目前对通膨趋势的悲观预期一致。
5月密歇根大学消费者信心调查初值显示，美国消费者对未来一年通膨的预期从4月的3.2%上升至3.5%，高于疫情前2.3%-3%的区间。纽约 Fed上周发布的调查同样发现，消费者对未来一年通膨的预期从3月的3.0%上升至4月的3.3%。
此外，摩根大通执行长戴蒙(Jamie Dimon)仍在不断表达他对美国通膨前景的担忧。他上周四(16日)在接受彭博电视采访时说：“通膨可能不会像人们预期的那样消失。”原因包括与气候相关的投资、国防和基础设施支出、贸易争端和财政赤字等带来的成本。
不过，判断通膨走向最好的线索可能不是来自调查或宏观经济模型，而是来自市场。
自1986年以来，当油价和金价高于各自中位数价格时，之后几年的通膨也会跟着走高。
预测咨询公司 HCWE负责人兰森认为，失业率、工资、GDP和货币供应量等传统指标得到了很多关注，“然而一个不寻常的事实是，在所有人都尝试去解释和预测的经济特征中，通膨是最容易解释和预测的特征之一，但你必须知道应该去看哪些指标。”
兰森采用的方法不同于大多数主流经济学家，他透过观察市场讯号而不是根据模型来预测通膨。在判断通膨趋势时，兰森使用的是一个非常简单的公式，这个公式从石油和黄金价格的变化中得出，可以提供未来通膨趋势强有力的信号。
兰森研究了1986年以来西德州中质原油(WTI)和黄金的年度价格，他观察的是这段时间内石油和黄金的价格相对于各自的中位数价格是涨还是跌，然后计算随后一年、两年和三年生产者物价指数(PPI)的变化。
当石油和黄金价格相对于各自的中位数价格上涨时，PPI在随后几年都出现非常显著的上涨。当石油和黄金价格相对于各自的中位数价格下跌时，PPI涨幅不大。此外，回顾1949年以来的数据，在黄金和石油价格均较去年同期上涨的27个年份里，PPI平均上涨7.3%。
兰森进一步发现，PPI是一个领先的 CPI指标。诚然，CPI由服务业价格主导，尤其是房屋价格，但当 PPI上涨时，CPI4年累计平均涨幅为16.4%；当 PPI下降时，CPI的4年累计平均涨幅则较为温和，为9.5%。
纽约商品交易所5月交割的黄金期货结算价上周五(17日)创下每盎司2412.2美元的历史高点，较去年10月上涨了32.8%。同时，WTI期货价格目前在每桶80美元左右，高于一年前的70美元左右。
兰森从他的模型中得出结论的是：从黄金和石油价格的走势来看，“未来一年美国通膨将大幅上升”。