AI盛宴无视能源红线！ 商品老将示警：美股或迎血腥“大白鲨时刻”

商品老将直言，多数投资人仍沉迷于AI热潮，忽视能源短缺的恐怖警讯。（图／美联社）

当华尔街还沉浸在AI带来的新一轮科技狂潮时，高盛前大宗商品研究主管、现任Abaxx Exchange联合主席库瑞（Jeff Currie），却用电影《大白鲨》形容当前市场气氛。他指出，如今的美股就像电影中的海滩场景，阳光明媚、孩子们冲向海水，人群欢呼，但远方海面上的鲨鱼鳍其实早已浮现。问题是，多数投资人仍沉迷于AI题材与科技股的上涨，忽视能源市场已逐渐逼近危险临界点。

库瑞认为，真正令人担忧的，不只是AI题材过热，而是金融市场与实体大宗商品市场之间，已出现明显脱节。即便地缘政治冲突升高、供应链受阻，部分现货市场甚至已出现溢价与供应吃紧讯号，但美股仍不断创高，市场对能源风险的反应却异常迟钝。

他直言，自己能理解石油市场正在发生什么，却对美股目前的乐观狂热情绪感到难以理解。

柴油库存逼近市场红线

库瑞指出，市场目前最大的误判，在于混淆了“赤字”与“短缺”。他表示，现在的能源市场已处于需求高于供给的“赤字”状态，代表市场正持续消耗库存、向未来借油；但真正的危险，在于库存是否跌破系统最低营运水位，一旦触及临界点，市场才会真正感受到“短缺”带来的冲击。

他特别点名美国柴油库存。根据他在访谈中的说法，美国柴油库存数周前仍约有1.2亿桶，目前已降至约1.02亿桶，逼近市场长期视为关键警戒线的1亿桶水位。而时间点又正值夏季驾车与物流需求升温前夕，一旦跌破红线，油价与成品油价格恐快速反映供应压力。

他强调，柴油并非普通商品，而是整个工业经济的重要基础。从卡车运输、港口物流、矿山开采到农业机械与建筑设备，背后几乎都依赖柴油运作。但让他最困惑的是，实体市场已开始出现紧张迹象，股市却几乎没有反应。

AI算力背后仍是能源

库瑞认为，目前华尔街对AI的想像，建立在一个危险前提上，也就是市场默认算力可以无限供应。可是AI并非纯粹的虚拟经济，而是一场高度依赖能源与基础设施的工业化运动。每一次模型训练、每一次推理计算、每一座资料中心运作，背后都需要庞大的电力、冷却系统与能源供应。他尖锐反问，“AI算力最大的投入是什么？它叫石油、能源、柴油、天然气，随便你怎么叫。”

然而市场如今只看到AI芯片需求爆发，却忽略另一个问题：越来越多资料中心已开始面临电力瓶颈。一些科技公司开始与核电站签订长期供电协议，也有企业直接投资天然气发电，甚至部分地区的资料中心计划，已因电力不足而暂停审批。

整个AI世界最底层的基础，不是程式码，而是能源。库瑞指出，资料中心若缺乏稳定的能源供应，就无法兑现科技巨头对AI运算的承诺，而几乎所有的大宗商品，从开采、运输到生产，本质上都离不开他口中的“泥土与柴油”。如果柴油供应出现问题，不只能源价格会上升，物流、化工、化肥与芯片产业也可能承受连锁冲击。

能源权重恐重新主导市场

库瑞也认为，目前市场最大的错定价，可能出现在远期原油。他指出，目前原油远期价格仍停留在每桶70至77美元附近，但这样的价格，并未充分反映出结构性供应压力与生产成本上升。一旦能源短缺真正浮现，不只是短期油价可能飙升，能源股与远期油价也可能被迫重新估值。

他进一步提出一条可能冲击美股的资金传导链。过去十多年，在低油价、低利率与全球化环境下，科技股成为市场主流，能源类股在标普500指数中的权重，也一路降至约2%。

可是如果能源价格持续上升，能源公司获利同步扩大，能源板块权重重新升至5%甚至更高，被动资金将面临重新配置压力。届时，市场可能被迫卖出部分辉达等高权重科技股，转向能源与传统资产，进一步改变目前AI主导的市场结构。

库瑞认为，市场至今仍低估了一件事：未来限制AI发展的，未必是芯片，而可能是能源本身。因此真正危险的时刻，往往不是危机已经爆发，而是所有人都相信危机不会发生的时候。