战争无底洞 俄罗斯狂抛黄金续命

在今年4月，俄罗斯央行黄金储备出现连续第四个月下降，创下25年来最大降幅。

截至5月1日，俄罗斯中央银行（CBR）的国际储备中持有7390万盎司金条。仅一个月内，其黄金储备就减少20万盎司，使2026年初以来的累计降幅达到90万盎司。因此，俄罗斯央行黄金储备总量降至2022年3月以来最低水平。

按公吨计算，今年1月至4月期间，俄罗斯央行减少27.9吨黄金。根据世界黄金协会的数据，这是其主权黄金储备自2002年以来最大幅度的下降。2002年5月，俄罗斯央行黄金持有量曾在单月暴跌41.5吨。

在随后的24年里，俄罗斯央行总体上一直是黄金买家，经常每年购入数百吨黄金，且从未在单月出售超过10万盎司、即3.1吨黄金。唯一例外是2005年7月，当时该行资产负债表上的黄金减少了7.7吨。

俄罗斯央行出售黄金，是为了配合涉及国家财富基金资产出售的平行交易。这些资产属于该国黄金和外汇储备的一部分。

Freedom Finance Global分析师Natalia Milchakova对《莫斯科时报》表示：“首先也是最重要的一点，是为了弥补预算赤字。截至3月底，俄罗斯预算赤字已达到4.6万亿卢布。若没有央行在年初油气收入偏低背景下提供部分补偿，这一数字本可能超过5万亿卢布。”

她补充称：“此外，黄金出售也可能是为了增加外汇储备，因为年初出口收入疲软导致外汇短缺。这些贵金属被兑换成了人民币。”

4月数据是俄罗斯一系列异常大规模黄金出售中的最新一例。随着乌克兰战争和国际制裁的双重压力持续发酵，俄罗斯面临越来越大的财政压力。俄罗斯央行一个月前报告称，截至2026年4月1日，俄罗斯黄金储备降至2304.76吨，其中仅3月份就减少了6.22吨。

随着俄罗斯经济在对乌战争进入第五年后承压，国内黄金需求激增。莫斯科交易所数据显示，上个月黄金交易量较2025年3月增长超过350%，达到42.6吨，其中掉期交易28.6吨，现货交易14吨。若按卢布计，由于卢布贬值，增幅更为显著：较上年同期增长500%，达到5344亿卢布，约合71亿美元。

Freedom Finance Global首席分析师Natalia Milchakova在对路透社的评论中表示：“鉴于政府支出较预算目标大幅增加，为财政赤字融资的黄金出售可能会继续。俄罗斯央行出售黄金储备的做法，与其他央行，尤其是发展中共家央行的做法完全一致。”

俄罗斯黄金储备主要是在2002年至2025年期间建立起来的，其间俄罗斯购买了超过1900吨黄金；其中2008年至2012年间购买了略超500吨，2014年至2019年间购买了1200吨。Finam分析师Nikolai Dudchenko表示，自2020年以来，俄罗斯净黄金购买量仅为55.4吨。

Dudchenko表示：“目前，一些央行仍在继续出售黄金，以满足支出需求，包括国防开支。”他补充称，这些资金还用于应对“能源价格上涨以及支持本国货币汇率”。

2月20日，俄罗斯央行宣布，由于金价升至5500美元以上的历史高位，该行在1月出售了30万盎司黄金储备，使其总持有量降至7450万盎司。这是俄罗斯黄金储备自10月以来首次下降。1月黄金均价约为4700美元，但峰值达到5600美元，因此此次黄金出售可能带来约14.1亿至16.8亿美元收入。

即便进行了出售，由于金价大幅飙升，俄罗斯黄金储备价值在1月仍上升23%，达到4027亿美元。

去年7月，彭博报道称，2025年上半年俄罗斯对中共的贵金属出口额几乎翻了一番。彭博当时援引Trade Data Monitor和中共海关数据报道称：“中共从俄罗斯进口的贵金属矿石和精矿，包括黄金和白银，较上年同期增长80%，达到10亿美元。受地缘政治风险和贸易紧张局势加剧，以及央行和交易所交易基金买盘推动，金条价格今年已上涨约28%。”

（彭博资料照片）

俄罗斯是全球第二大黄金生产国，仅次于中共，年产量超过300吨。俄罗斯央行也曾是全球最大的主权黄金买家之一，但自2022年全面攻打乌克兰以来，其购金规模已明显下降。近年来，中共央行继续位居主要央行黄金买家之列。

俄罗斯对中共的黄金出口量也在增加，但出口额增长的很大一部分也源于过去12个月金价上涨。过去12个月，现货黄金价格上涨近43%。

俄罗斯国内金矿企业也在支撑不断上升的零售需求。去年，俄罗斯国内黄金零售需求创下历史新高，俄罗斯民众争相购买贵金属，以保护储蓄价值。2024年，俄罗斯消费者购买了75.6吨黄金，约占该国年产量的25%。

近期其他贵金属价格上涨，也提振了俄罗斯主要矿企的收入。报道称：“MMC Norilsk Nickel PJSC是全球最大的钯金和铂金生产商之一，今年已加大对中共的出口。”报道称，“2025年，这两种金属价格分别上涨了38%和59%。”