公债殖利率破底 分析：中国经济恐陷数十年衰退

中国公债的收益率持续下行，已触及历史最低点，海外分析师警告，中国经济恐陷入长期衰退。图为天安门广场被乌云笼罩的场景。(Feng Li/Getty Images)

虽然北京当局近期推出了一系列刺激经济与股市的措施，但效果甚微。中国的公债殖利率仍持续下行，日前已跌至空前最低点，加剧了投资人对中国经济前景的悲观情绪。外媒警告，中国正面临严重通缩螺旋风险。一些分析师表示，如果现状无法扭转，中国经济恐将陷入数十年的衰退。

最近几周，中国公债殖利率大幅下挫，创下历史新低，甚至低于新冠疫情期间与2008年全球金融危机的水准。其中，两年期的公债殖利率已接近跌破1%；10年期公债殖利率一度跌破1.6%，与美债殖利率差距达300个基点；30年期公债殖利率本在周四跌至1.89%，低于去年底的1.91%，也首次低于日本公债殖利率。

美国财经媒体《商业内幕》（Business Insider）报导说，当前中国公债殖利率的全面暴跌，让分析师们越来越忧心，中国经济恐将爆发严重的“通缩螺旋”，步日本“失落的30年”的后尘，陷入长达数十年的衰退。

上个世纪九十年代，日本因股市与房地产泡破破裂，加上长期的通货紧缩，经济急速放缓，随后陷入了长达30年的经济衰退。一些分析师认为，中国当前的局面就如同1990年的日本，甚至有许多方面比当初日本的情况更糟糕。

《商业内幕》的报导说，如同当初的日本，中国面临房地产业严重疲软，同时消费低迷、政府及民间部门债台高筑的问题。如今公债殖利率屡创新低，通缩风险加剧，如此的经济走向对于中国而言“将是剧烈扭转”。

此前，彭博社曾于1月8日发文警告，中国的公债殖利率创持续走低是“市场敲响了警钟”，中国经济正面临通缩螺旋风险。若中国经济再无改善，可能将再现日本1990年代陷入通缩螺旋困境的一幕。

文章表示，在中国规模达到11兆美元的国债市场中，公债收益率的暴跌，让投资者们体验了“前所未有的悲观”。超低的收益率是通货紧缩的标志之一，这凸显了市场对中国经济可能陷入长期停滞的担忧。去年底，中国金融市场已出现创纪录的资金外逃现象，而持续陷入通缩，将进一步加剧资本外流。

本周五（1月10日），中共央行宣布，即日起暂停购买国债。理由是近期政府债券市场需求超过供应。央行并宣称，将根据供需情况，在“适当时机”恢复购买债券。此举打破了最近五个月中共央行持续购买公债的局面。路透社分析称，这表明中国人民银行在试图让国内债券收益率停止下跌。

《南华早报》的相关报导援引鼎晖资产管理总裁兼首席经济学家张志伟分析称，“中美两国国债收益率差距扩大，给人民币汇率带来了压力”。

报导表示，随着股票、房地产等传统资产殖利率下降，越来越多的投资人开始寻求国债等低风险替代资产来分散投资组合，导致中国公债殖利率持续下降。而为了“解决”这个问题，中国人民银行宣称要对债券交易违规行为“零容忍”，在去年12月底与多家金融机构进行了约谈，并对其中三家金融机构处以了高额罚款。