华日：表面强大的习近平难掩困局
习近平近来有充分理由表现自信。中共年度贸易顺差飙升至逾1万亿美元，西方领导人频访北京，美国最新《国家安全战略》对中共措辞趋缓，川普甚至批准英伟达向中国出口更高性能的H200芯片。
资料照：中共五星旗在广州的一座高楼前。图片来源：VOA
华尔街日报报导说，但这种自信一提到国内经济就矮了下去。中国前11个月出口强劲，录得1.1万亿美元顺差，但多项指标显示经济结构性疲弱。10月工业增加值明显放缓，贷款需求下滑，基建投资同比大降12.1%。消费增长主要来自黄金珠宝的短暂升温，难掩汽车与家电销量下滑。
更深层问题仍在房地产。曾被视为行业“安全堡垒”的万科正寻求将2.83亿美元票据延期一年兑付，并承认经营形势严峻。若连万科都难撑，行业风险恐全面暴露。前财政部长楼继伟警告，房地产低迷可能至少再持续五年，这意味着资本外流、金融风险累积与地方财政的进一步受压。
房价下跌所带来的负财富效应尤为棘手。房地产占中国居民财富约七成，中产核心资产缩水使家庭趋于储蓄而非消费，进而削弱经济复苏的信心基础。
在需求疲弱的背景下，中央政府面临更大压力。尽管近期推出育儿补贴、基建债等刺激措施，但效果有限，工业产值与投资仍未见改善。部分原因是政策力度不足，也与权力整肃及家庭信心缺失有关，使刺激工具逐渐失灵。
楼继伟的判断释放警讯：持续的房地产危机累积的损害，最终可能大到连高度集权的体制也难以承受。尽管习近平表面强势，但其国内经济根基面临日益明显的裂痕。
