中国庞大外汇储备去向成谜

分析认为，中国庞大的外汇储备去向成谜。图为美元示意图。

目前有一种观点，中共试图推动人民币国际化的同时去美元化，不过，有学者发布研究文章认为，中共并没有去美元化。另有分析认为，中国庞大的外汇储备去向成谜。

发布于5月4日第17期的《财新周刊》的文章认为，人民币在跨境支付和投融资等领域的活跃度正在提升。2026年3月人民币在全球跨境支付中的占比为3.1%，环比提高0.4个百分点；当月前五大货币中，只有美元和人民币的占比环比提升，欧元、日元和英镑的占比均环比下降。

香港大学经管学院此前发布的文章《去美元化与人民币国际化》表示，中国外贸规模庞大，加上和美国的激烈竞争，本币自然是外贸的主角。去美元化是热议的话题，而当前也是人民币国际化向前迈进的良好时机。

坊间有一种观点，认为中共官方储备中的美元比重下降，这是中共在快速摆脱美元体系。但曾担任美国贸易代表顾问的经济学家布拉德·塞特瑟（Brad Setser）否定了这种观点，他于4月30日在美国外交关系协会（CFR）网站上发表标题为《中国虚假的去美元化》（China’s“Fake” De-Dollarization）的文章认为，中共官方披露的外汇储备中，美元占比确实从2005年的79%下降到2019年的55%，但这并不意味着中共整体持有的美元资产大幅减少。更准确的说法是，中共降低了“正式外汇储备”里的美元占比，同时停止让正式外汇储备继续明显扩张，并把新增对外资产转移到其它的政府部门资产负债表中。

文章认为，新增的对外资产主要流向三类主体：政策性银行、国有商业银行，以及各类国家投资基金。这些机构对外发放贷款、持有外币资产或进行海外投资，其中相当大一部分仍然是美元资产，所以中共并非远离美元，而是把美元分散、隐藏了起来。

塞特瑟特别强调，中共的政策性银行过去对外贷款大多以美元计价，例如，在赞比亚、斯里兰卡、厄瓜多尔和安哥拉等债务重组案例中，对中共的债务也主要是美元，而非人民币或欧元等其它外币。而中共国家外汇管理局公布的数据表明，国有商业银行外币资产中约70%是美元，而这些银行的“净外部美元头寸”（Net External Dollar Position）在2025年末已超过7,000亿美元，并且还在上升。

不过，外汇储备的去向仍不明晰。根据中共央行、海关总署的历史数据，外汇储备在2014年6月达到历史高点的近4万亿美元，到了2016年12月，官方数据中消失了近1万亿美元。在2014-2016年，依靠对外货物贸易赚取了（出口额减去进口额）14,853.6亿美元，而这笔资金未反映到官方外汇储备数据上。在2014-2016年，超过2万亿美元的外汇储备去向不明。

在2020年至2022年，又依靠对外货物贸易赚取了近2万亿美元，但外汇储备和外汇存款等数据并未同步增长，而官方媒体则宣传“藏汇于民”。

中国问题专家秦鹏此前在《秦鹏观察》节目中分析，在中国，企业基本上被要求强制结算外汇，一旦需要外汇时再从中央银行购买。正常来讲，巨额的贸易顺差，要么会通过中央银行的外汇占款的账户体现出来，要么会通过外汇储备体现出来，要么会通过商业银行的外汇差额体现出来。但是，中国的这消失的近2万亿美元全口径的顺差规模（包括货物贸易、服务贸易以及非金融类投资），在央行和商业银行的数据里基本看不到，这是一个非常离奇的事情。

秦鹏综合各类信息认为，中共已经把大约12万亿美元的资金转移到海外。而且，速度明显比过去快多了，这表明中共官员们也都在“润”。