127万亿地方政府债务，该如何化解？
众所周知，中国经济当前最主要问题是：
债务问题。
宏观上看实体经济债务，分为居民债务、非金融企业、政府债务这三块儿，其中政府债务，又可以进一步划分成地方政府债务和中央政府债务这两块儿。
按照国际通行标准划分，我国的中央政府债务/GDP只有20%，绝对是全球主要经济体里的最低，根本没啥问题，而关于居民债务和企业债务的问题，我已经专门写过两篇文章：
居民债务链条，快要绷不住了……
企业债务，最艰难时刻！
当前阶段，中国债务问题的焦点，其实集中在地方政府债务这里。
要想“化解”地方政府债务问题，首先要搞清楚的，是地方政府债务的总量和分类。
按照官方公开的途径，明确下来的地方政府显性债务，只有经财政部批准、公开市场发行的地方政府债券，这进一步可以划分为一般债券和专项债券。
根据“中国地方政府债券信息公开平台”公布的数据，截止2023年3季度，地方政府的一般债券余额为14.83万亿元，而专项债券余额为23.9万亿元，加起来是38.73万亿元。
这就是中共官方公布的、明面上的地方政府债务余额。
不过，中国特色的经济体系，明面上的地方政府债务并不是大头，地方政府负有偿还义务的真正庞大的债务，是隐性债务——这个隐性债务，就是“城投公司债务”。
这个债务的规模，不仅规模极其庞大，而且难以统计和计算。
根据中国宏观债务的权威研究机构——国家金融与发展实验室相关数据，2022年底，这些地方政府的隐性债务总规模与GDP的比值是73%，去年中国的GDP为121万亿，由此可以得出地方政府隐性债务的总规模约为88.3万亿元。
忽略三个季度的时间差，显性债务+隐性债务，即为中国地方政府的债务总额：
127万亿元，相当于GDP的105%。
搞清楚了债务总量，我们才能够谈，怎么来化解。
根据长江证券首席经济学家伍戈的观点，就政府层面来看，2022年以前我们已经历过3轮地方政府隐性债务的“化债”，分别是2014-2015年、2018-2019年、2020-2021年——夸张一点儿说，过去的10年间，中国的各级政府，不是正在化债，就是准备化债……
要说化债的具体思路呢，就是中央政府、地方政府以及融资平台一起出力。
可惜的是，因为各种原因吧，中国地方政府的债务问题，不仅没有因为3次化债而减少，反而越化越大，越化越多，与GDP的比值也越来越高，一直到今天，陷入到几乎不可收拾的境地。
看起来化债最成功的2015年，也丝毫没有降低地方政府债务余额（反而快速增加），其实质就是印钞解决——允许地方政府发行债券，然后，央行将这些债券纳入国库抵押品，然后，央行又在公开市场操作中买入这些债券，本质就是印钞。
自信用货币时代开启以来，全世界任何一个国家宏观债务问题的最终化解，说到底都是依赖于印钞，因为只有印钞，才是最丝滑、无痛、顺利，也最能解决问题的方式——其他的方式，都会让整个社会产生极大的动荡，甚至是经济崩溃。
注意，没有例外，也不可能例外，如果非要说各国的“化债”方式有什么区别，区别就是：
印钞多和印钞少的区别；
印给你还是印给我的区别。
比方说，2008年美国次贷危机全面爆发，这就意味着美国居民部门债务出现问题，但这些债务都已经转移到了金融部门，所以，当时美国的大型金融机构几乎要被团灭。
这个时候，先是美国政府出面，直接用7000亿美元的财政资金，收购金融机构的有毒资产（要求金融公司用股权作抵押，随后美国政府赶紧大量发行国债筹集财政资金，而美联储则大量购买国债印钞，所以这是间接印钞），然后是美联储出面，将华尔街的高盛和摩根斯坦利转为商业银行（这意味着他们可以得到美联储的贷款，这是间接印钞）——就这，还不行，美联储亲自上阵，搞QE，直接从投资人及金融机构手中收购MBS（这是直接印钞）。
说到底，全球金融危机之后，美联储是把第一手印出来的钱，给了美国金融机构和联邦政府，进一步的，联邦政府又把钱通过各种方式，转移给美国的金融机构、企业和个人。
到了2020年疫情危机爆发，就不一样了。
疫情爆发之后，美国企业部门和居民部门同时出现债务问题，于是美国政府拼命发行国债，然后美联储拼命购买国债，这意味着，美联储直接大量印钞，然后把第一手钱给了联邦政府，联邦政府转手就这些钱发给了美国的个人和企业，没有通过金融机构转手。
