渣打银行中国研究部主管王志浩最新发表中国资本流动的研究报告，直指有关指控“搞错两件事”。其中搞错的一件事是“所谓‘热钱’，说的可能并非外资，而大部分为本土资金。”与我前一向“谁在做空中国”一文的结论相同。--何清涟
【《财经》综合报道】央行数据显示，10月份新增外汇占款为-249亿元，是2007年12月份以来首次出现单月负增长。一般而言，贸易顺差、外商直接投资以及其他跨境资本流入方式是推动外汇占款增长的主要力量。根据商务部数据，10月份贸易顺差和FDI（外商直接投资）合计253.64亿美元，约合人民币1610亿元。这样算来，10月份约有超1800亿元的其他资金外流。
渣打：“增长放缓是因 走资是果”
香港《经济日报》报道，资本外逃下，外资“做空中国”的说法也不胫而走。不过，渣打银行中国研究部主管王志浩(Stephen Green)最新发表中国资本流动的研究报告，直指有关指控“搞错两件事”。
他总结研究结果，资本外流与其说是中国增长放缓、价格下跌等经济趋势的起因，不如说是结果；其次，所谓“热钱”，说的可能并非外资，而大部分为本土资金。
市场一般将外汇储备扣除贸易顺差、外国直接投资(FDI)后不可解释来源的部分，粗略归类为“热钱”；至于贸易顺差、FDI等资金，渣打则戏称为“冷钱”。
渣打指出，“热钱”可经由众多渠道流动，包括持有外国护照个人将在境内赚取的资金汇出、贸易公司操控贸易规模，及在境内的外资全资拥有或合资拥有公司操作等合法和非法渠道，相信当局将加强监察。
民生证券：套利资金短期内仍将外流
民生证券报告称，外汇持续流出的主要原因在于10月份以来人民币离岸市场出现了显著的套利机会以及美元升值预期下持汇意愿的增强，外汇占款减少部分主要表现为短期趋利资产，尚不构成长期趋势。
报告指出，九月下旬开始，香港市场美元兑人民币离岸即期汇率急速攀升，与人民币在岸汇率形成了显著的套利空间。从10月份以来香港金融管理局发布的外汇储备资产来看，11、12两个月共增加了310亿元左右，结合快速走高的人民币HIBOR利率，可以估计近两个月有大量的美元资产从大陆流向了香港进行套利。
11中下旬虽然套利空间有所收窄，但12月以来再次呈现小幅扩大趋势。由于欧债在明年2-4月份迎来到期高峰，美元在未来几个月继续走强的可能性较大，套利资金境内购汇境外结汇的行为在短期内将继续导致资本外流。
报告称，十月以来的外汇流出很大一部分是基于香港市场的套利行为和国内外贸企业推迟结汇行为所致，表现为趋利资产。因此，目前的资本外流更多是短期人民币快速贬值预期下的阶段性流出，尚看不出资本外流长期趋势的形成。由于资本持续流出有可能导致资产泡沫快速收缩，引发而且银行坏账等一系列问题。报告认为中国拥有的巨额外汇储备使得人民币难以被持续做空。
