港币汇率与美元挂钩的做法,可能的确存在一些缺陷。但现在却不是脱钩的最佳时机。操之过急的政策转向,可能会加速目前房地产泡沫的破裂;跟1997 年危机时要求投放85000套住房的做法如出一辙。另外,港币汇率如果自由浮动,就可能会被投资者用作投机人民币汇率的工具,从而危及中国大陆的金融秩序稳定。港币币值与美元脱钩的时机,应选择在人民币实现汇率自由浮动之后。

香港金管局前总裁任志刚先生,在谈及港币盯紧美元带来的负面影响时,的确是一针见血。尤其是在输入通货膨胀和加剧房地产泡沫方面。当年引入港币与美元汇率挂钩的做法,就是为了降低通胀预期,缓解港人在回归大陆前后的恐慌情绪。

当时的美元,是非常理想的基准货币,因为美国经济发展势头健旺,在全球占据主导地位。币值与美元挂钩,也是提供了一个代价低廉的心理安慰。港人因此更乐于持有港币,实现了通胀率和利率下降,促进了经济增长,造成良性循环。

目前反对汇率挂钩的理由,就是美元前景的不确定性。美国正在丧失竞争力,而效率低下的政治系统却无力促成复兴。当然美国并不像1950年代的英国那样,没落势头不可扭转,但是美元长期前景却存有疑问。香港没必要跟美元捆绑在一起,面临那么多的不确定性。

但是香港房地产泡沫一再出现的根本原因,却是本港的政治经济体制,而不是汇率政策。由于政府控制土地供应,对房价形成了支撑。香港银行系统发放抵押贷款时又几乎没有什么资本要求,又导致房地产需求畸高。香港对可疑资产流入控制不严,进一步放大了香港银行系统的流动性,也刺激了抵押贷款的增长。

另外,浮动汇率本身,并不能有效遏制资产泡沫。澳大利亚和新加坡就是近在眼前的例子。新加坡市场目前的泡沫与香港不相上下,而理论上它的货币汇率是完全自由浮动的。其背后的原因,就是小规模经济体永远不可能拥有真正浮动汇率的货币。如果一个小规模经济体,想要通过控制货币发行量来控制资产价格,那么规模巨大的外汇市场就会介入炒作,导致本币大幅升值,给实体经济带来伤害。

作为政府来讲,有足够的其他手段来平抑房价。例如,提高银行发放抵押贷款的资本要求,就是合理而且有效的做法。另一个可选方案就是征收增值税。如果香港对房地产买卖征收50%的增值税,还会有房产泡沫出现吗?

香港的货币政策改革,必须与大陆保持步调一致,否则就会带来严重动荡。如果港币汇率自由浮动,不管香港政府怎么说,汇率市场马上就会让它与人民币联动。港币汇率将取决于市场对大陆经济前景的预测,而不是对于香港经济的印象,这有可能会导致恐慌和资本外逃

尽管中国有3万亿外汇储备,占到中国金融资产的六分之一。但中国依然存在爆发偿付危机的可能,就像东南亚地区15年前的经历。现在就实现港币汇率的自由浮动,无异于打开了潘多拉魔盒,后果难以预料。