早前大陆银行业「钱荒」忧虑升温，触发恒指一场小股灾。中央急急「出口术」扑火，股市虽喘定，但大陆「畸形」的金融系统，炸弹随时陆续有来。上周三，中国银监会要求大陆信托公司上报下半年到期的信托项目，并列明还款方法。这是继今年三月银监会的八号文件后，银监会再次出招整顿影子银行。如此着紧，皆因角色如「二叔公」的信托公司，在影子银行中，资产规模仅次于内银发售的理财产品。而向来以高回报做招徕的信托产品，不少其实「挂羊头，卖狗肉」，资金辗转流到「垂危」的企业，又或「渴水」的地方政府手中。上星期，本刊北上云南普洱及江苏盐城，揭开这场信托抽水乱局。现时离开大陆金融问题大爆煲的日子，已愈来愈近。
大陆所谓信托产品，听落陌生，「玩法」其实很简单。「手紧」的企业找来信托公司帮忙，将公司股份﹑应收款或千奇百怪的「项目」，包装成产品来集资，企业给予信托公司利息十多厘，信托公司再转以年息八厘以上的丰厚回报吸引散户。近年来大陆这类赚息差的信托公司，增长之快如雨后春笋，俨如一部民间抽水机，资产管理规模由一○年的三万亿元人民币(下同)，爆升至今年第一季末的八万七千亿元，成为仅次于银行业的第二大金融机构。本刊挑选出两个现时最热门的信托产品，揭出当中的糊涂账。
无回报公路
信托产品简介︰一月中开始分三期推出，由中信信托发行，共集资十亿元，助普洱市政府修建连接缅甸的公路，年息九点五厘，投资期两年。现场实况﹕普洱市位于中国云南省西南部，有「中国茶都」之称，人口约二百六十万人，少数民族占六成。全市每年人均收入低于二千三百元的贫困人口，达三成四，但政府却十分「大手笔」，斥资三十三亿元兴建一条二级公路，其中十亿元就透过这个信托集资。该公路全长约一百公里，连接澜仓县及孟连县，通往缅甸。
地方政府好大喜功
澜仓县和孟连县之间其实早有一条旧路，记者包车沿途观察，发现来往车辆疏落。当地政府资料显示，孟连县去年交通流量只有十四万五千架次，即平均每日仅四百架次。建多一条公路经济效益存疑。普洱市公路经营养护有限公司的艾先生解释︰「原来的路多弯较窄。不过，孟连县只有一个口岸，人口不多，汽车也不会多到哪里，你也知道缅甸是很穷的国家啊!」事实上，去年地方财政收入只有七十五亿元的普洱市，债务余额高达七十三亿元。该市全国人大代表罗金玲今年初曾表示，普洱市因为修建公路，负债高达九十三亿元。不过，高负债似乎无损普洱市投资基建的「热情」。当地一一年才落成的普洱文化中心，投资额五亿多元，包括一个占地二万平方米的普洱大剧院，当地一名的士司机称︰「这个大剧院的设备比上海的还要好，但平常不开放，留给领导开会和搞活动。」
走偏门吸水
究竟公路建好后，会否赚大钱?记者向负责是次项目工程招标的普洱市公路经营养护公司查询，负责人苏先生指项目招标完毕，已经开工，但听见记者提及这条公路的信托产品，每年回报率接近十厘时，显得十分怀疑﹕「哪里有这么好的事?这个项目是公益性的，建好以后不收费，不经营，根本没回报!」原来，去年初，云南省已取消全省二级公路的收费政策，金融机构不再对二级公路的建设提供贷款。是次集资兴建的公路，早前更曾因资金不足而停工。地方政府为重开项目，竟透过发信托吸水。帮忙「抽水」的中信信托，就是中信集团的子公司。而是次抽水的普洱市国有企业财务部经理纪小姐透露﹕「已有七个多亿到位，我们自己也买了三千万，要给投资者信心!支付给中信的佣金约百分之十三。」问及公路不收费，何来回报?她强调﹕「政府包底，如果政府埋不了单，就用抵押的土地来还。」不过，信托文件中提及作为抵押品的土地，只有路名，没有写明地段及面积。更甚是，文件指地皮位处市中心，但其实全属市郊地，十分荒芜。
法式小镇无影
信托产品简介︰五月中推出，由中融国际信托发行，集资三亿六千万，作为江苏盐城市地产项目「依云小镇」的后期发展资金，发展商为「天和置业」，年息平均约十厘，投资期两年。现场实况﹕正牌的「依云小镇」位处法国南部，是依云(Evian)矿泉水产地，而位于盐城的「A货」小镇，同样以法式风情街作招徕，更指会有中央湖景及处处种有珍稀植物。盐城距离省会南京约五小时火车。到达市中心后，再坐二十分钟的士，才到项目所在地。但落车后，却赫然发现依云小镇已「消失」，眼前的是「财富港」，由多幢两、三层高的建筑物组成，中间有一个湖，后面是一大片烂地，铺满废铁。
改头换面无人知
盐城南面是新发展区，人流疏落。去到销售中心，职员万小姐落力推销︰「项目带有法国风情的建筑风格，是建在公园里的商业街。第一期共五百三十五个店面，全都封顶了，总共有二期。」问及为何改名，万小姐承认﹕「这个盘卖过一次，只卖了几家，以前叫依云小镇，人家以为是住宅，所以重新包装再卖。」中心内的招商总监王先生更直言，中融信托公司是来收拾「烂摊子」﹕「是市政府邀请中融过来重新接手这个项目，你理解我的意思吧?就是原来的开发商资金量出现问题，停工一年，中融是去年下半年接手，收拾局面。」
信托公司变发展商
项目的信托用高息吸客，无非是「搏」成功卖铺套现再还钱。但翻查资料，原来这项目早于一一年八月开售，其后多次改名，仍未能催谷销情，至今只售出三成商铺。盐城市一间地产中介公司的客户经理卞小姐就直言项目「先天不足」﹕「城南还在发展中，没有成形，依云小镇在城南边缘，偏远得多，再怎样发展也不会去到那里。两万多一平方米买一个铺，一点也不划算，你倒不如选城北。」原来中融公司曾是发展商天和置业的大股东，后来再卖盘予一间济南公司。但项目烂尾，中融帮济南公司集资收拾烂摊子，如果连中融信托都只是想「甩身」，投资者的资金认真冻过水。
「骑呢」信托遍全国
近年，各式各样的信托产品在大陆「热销」，民生银行盐城市分行的私人银行部经理，直言每次推出信托产品都被「秒杀」。除了上述两个产品外，坊间仍有不少「骑呢」产品。其中，中融信托发行﹑一款集资三亿元的信托产品，竟然翻炒已爆煲的「鬼城」鄂尔多斯市，借钱予当地国有企业兴建道路，回报率高达九厘至十厘。此外，有信托产品则大玩「防灾」概念。今年初，市面流通的一款信托产品，规模二十五亿，年息七点五厘。资金是给予甘肃省国企酒钢宏兴，用作重建该省省会兰州受地震破坏的地区，及收购一间钢铁厂。产品并无抵押品，而最「离奇」的，是兰州过去多年，都未有发生重大地震灾害。
九十倍杠杆
产品真实度成疑，但大陆信托业管理资产规模却屡破新高，一跃成为金融业第二大巨头。群魔乱舞，与银行「收水」不无关系。中国社科院金融所专家安国俊解释﹕「○九年以后，国内银行开始收紧信贷条件，拒绝贷款给高危的行业，如民营企业、中小型房地产开发商或地方政府融资平台，大家只好寻找其他融资渠道，包括借助信托公司发行信托产品集资。」现时，大陆有近七十间信托公司，争相吸纳民间「热钱」，充当银行机构以外的放水机器，杠杆之大令人咋舌。于信托公司工作十年，○四年创立信托理财网的李晹亦承认信托行业的杠杆过高，他透露﹕「成立一间信托公司只要三亿注册资本金，但大部分信托公司都有央企或地方政府背景，六十九家信托公司，它们的资本金和净资产加起来只有一千亿和二千二百多亿，但受托管理资产却逾九万亿。」以业界龙头中信信托为例，注册资本只有十二亿元，受托资产却突破五千亿元。另一边厢，中银监对信托公司的监管度不足，虽然信托产品要有抵押品，但所谓抵押品的估值却十分马虎。一旦爆煲，火烧连环船，随时拖垮金融系统。
年底爆赎回潮
除了高杠杆，信托资金流到高风险项目，亦大大增加爆煲危机。中国的地方债问题一直引人诟病，因此去年底，中国财政部已叫停地方政府与信托公司合作筹集资金。但中国信托业协会数据显示，今年第一季末，信托资金投向政府主导的基础设施余额有增无减，规模超过二万亿。这些产品很大部分是去年发行，以信托产品平均两年左右的赎回期，今年底后，将会是赎回高峰期。其实，过去一年，大陆已有逾十宗信托产品爆煲的例子。最「轰动」的，要数一一年底中信发行的「三峡全通」信托计划，集资逾十三亿元，用于向宜昌三峡全通涂镀板公司发放贷款。但今年一月，中信信托发公告「自爆」，指三峡全通公司未能按时向中信信托支付两批信托贷款本金及利息，合共逾亿元。中信将抵押品(住宅及商业用地)公开拍卖，但最终流拍，最近才声称已找到第三方「接货」。另外，中融信托去年十一月，因三亿八千万元的信托贷款未能还款，提请拍卖青岛凯悦中心部分资产，能否如期还款予投资者仍是未知之数。大陆中金公司经济学家彭文生早前警告，今年信托产品将有三万二千亿到期。信托再加上不少同时到期的理财产品，对正闹「钱荒」的金融市场来说，绝对是另一个深水炸弹，随时引爆新一轮信贷危机。
