港股跌49点，收报22352点，成交金额725亿元。环球市场缺乏方向，股市如是、汇市如是、就连商品市场亦在低位稳定下来，跌至通道底部的港股虽仍受压，但尚未见向下突破的诱因。A股续上，上证指6连扬，深圳表现更是火爆，14天RSI已达75，主因相信是炒深港通，本港这边的南方中创业板（3147）亦节节上升。但外资完全没有参与的兴趣，连续17个交易录得净卖出，昨日再走资24.58亿元，累计已沽出252.6亿元。
A股股灾时获外资抄底，在中央的眷顾下，10月起走出强劲升浪，惟外资并不感到兴奋，只是趁高沽出。对于强势的A股亦如此，其他如巴西、南非、俄罗斯等就更不会手软，昨日提及的新兴市场ETF（EEM），周二亦跌穿50天线。不过，新兴市场债券仍然靠稳，弱势货币如雷瓦尔、印尼盾等也未见破底，周二大跌的韩股昨日亦先跌后升，50天线失而复得，而大摩亦将MSCI香港的评级上调至增持。新兴市场整体弱势之下，低位仍有承接力，估值是主要原因。只要EMB不向下突破，暂时低位可以一守。
大陆工业数据仍疲弱
大陆公布一系列经济数据，工业增加值和固投依然疲弱，零售数据则优于预期。10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月份回落0.1个百分点。从环比看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1至10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。至于固投，首10个月增长10.2%，较首9个月回落0.1个百分点，当中房地产投资负增长2.4%，虽较此前的负3.1%改善，但收缩势头依旧。
销售数据佳但CPI持续下滑
这边工业和固投皆毫无起色，那边的零售销售就创年内最佳，增长11%，限额以上零售额升8.4%。适逢双11光棍节再破纪录，就连外媒亦报道中国消费已接力成为新的增长引擎。无可否认，虽然近年零售销售增速持续放缓，还是保持较高速增长，至少官方数据如是说。但双位数字的销售增速，零售价格理应强势，但CPI却是持续下滑兼最新低至1.3%，笔者觉得还是较难理解。再例如饮料全年维持约15%增长，但大家看看康师傅（0322）经营有多困难，可口可乐的业绩也增长一般；粮油食品类同样升15%，但中国粮油（0606）上半年收入却跌10%。这些都是行业龙头，何解跟行业差距这么大？
至于双11连年破纪录，笔者觉得不能作为零售指标。要知道，参与的商家多要蚀本的，只是不参与的话，又担心流量会受到影响，无奈之下只能当是一年一度的市场营销支出。其实第3季度，淘宝的GMV（Gross Merchandise Value，商品交易总额）已按年由38.2%增长急降至15%，就算是天猫亦从77.8%降至56%，阿里集团整体就由48%降至28%。这当然还是不错的增长，但下降速度相当惊人，若明年跌穿20%的话，尚能说是高速增长吗？
淘宝商品交易额续放缓
从另一角度看，淘宝就是穷人恩物，充斥劣质货，但就贱物斗穷人，价格便宜得很难拒绝。现在GMV急降，可能是反映大家而受够了劣质货，不再浪费金钱；可能是大家收入上升了，消费提高至天猫层次；也可能是中低下层收入转弱、减少消费（工厂现已很容易招聘）。参考近年的工业增加值和PPI数字，PPI其实是领先指标，一走下波，没多久增加值便反覆下滑，再也没有反弹。在销售强劲增长下，CPI却持续下滑，笔者觉得绝非好兆头。
