最新一期经济学人周刊指出，人民币吃紧，显示中国政治恐怕出了问题。
经济走缓全球受伤
纽约时报专栏作家傅利曼2010年曾经喟叹，我们若能像中国，凡事都会有正确的解决方案。但是，时隔五年，恐怕再也没人如此夸赞中国技术官僚。今年元旦以来，全球股票市场重挫7.1%，是1970年以来最恶劣的纪录，而问题大半源自中国没能管好它的经济。
过去十多年，中国是全球经济成长的引擎，但是它扩张的快速步伐已经迟缓下来，同时股市再度陷入动荡。虽然中国股价与实质经济关联不大，它的跌宕起伏却让投资人担心共产党没有智慧管理从毛泽东主义过渡到市场经济。全世界看到中国的债务及劳工日益骚动，不能不寒栗。最令人担心、而其牵连后果也将最为严重的，又首推北京处理人民币的手法。
中国的经济并未处于崩溃边缘。中国政府宣布去年的经济增长率仍接近7%，这个数字有可能高估，但也未必完全悖离事实。然而，中国需求在减缓，通膨低到令人不安，债务又攀升。中国若要恢复牛市活力，一部分要依赖政府放松货币政策以刺激消费和投资——就和一般常态的经济体一样。
政策放松资金外移
但是中国并不是常态的经济体。它现在陷入市场和国家控制似乎没人当家作主的危险状况。人民币就是处境危殆最明显的一个例子。经历一连串小步调的自由化，中国已有半固定的货币和半宽松的资金管控。一部分是因为强势美元带动，去年8月起，中国人民银行试图放弃盯紧美元汇率的政策，但仍然锁定一篮子货币。逐步放松资金管控，意味存户有许多方法将资金外移。
经济疲弱、半固定汇率和更宽松的资金管控，是很容易出现变化的结合。货币政策放松可以刺激需求，但也会弱化人民币；而目前已经出现存户资金外移现象。
去年下半年资金流出中国的年速率约在一兆美元左右。人民币的官价和海外巿价差距一直不减，显示投资人预期政府将来会让人民币继续贬值。尽管2015年贸易顺差5950亿美元打破过去纪录，至少在对美元上，北京有理由让人民币贬值，因为美国货币政策一直抓得很紧，使美元仍保持强势地位。
政府干预难解危机
问题在于预期贬值的心理成为自我实现的失去信心，即使中国外汇存底超过3兆美元，危险还是不小。人民币大贬也威胁到中国的企业，它们在过去八年累积了10兆美元债务，其中约十分之一是美元计价的债务。一则是这些企业倒闭，或者是中国国有银行伸出援手让它们苟延残喘，但对于经济增长而言，两者都不是好办法。
政府的作法就是试图干预市场。人民银行收缩香港市场，大量买回人民币，造成1月12日隔夜利率暴涨67%。股巿方面，它也指示“国家队”国有资金坚守买股、不脱售的政策。
可是，这些措施解决不了根本上的紧张。一方面，政府了解不让中国存户有财务选择会不得人心、浪费资源、不利经济。再则，自由化所产生的喧闹也威胁到它们。习近平当家主政已踏进第四年，但似乎已陷入两难局面。他需要中产阶级支持，可是又觉得中产阶级有能力捣乱会威胁到他。他希望国企更有效率，可是又要它们提供就业机会给他要精简裁汰的解放军官兵。他有心加强法治、实施宪法以框限权力，可是又全力打击异议人士和言论自由。
推自由化等待时机
现在说来容易，中国应该在资金仍流入的时候就清理它的财金制度、自由化它的汇率。可是目前经济减速、债务攀高、美元又强势，北京其实十分为难。
人民币急贬可以痛击投机客，可是它也会造成中国重伤，将中国的通缩压力输出国外。这股毒气会散布全亚洲，并蔓延到富国。而由于利率很低，许多政府债台高筑，全世界并没有能力应付。
比较合适的作法恐怕是中国暂时加强资金管控，同时不再干预人民币汇率。这么做，中国会没面子，因为国际货币基金最近才表扬人民币往自由兑换进步，而将它纳入特别提款权的一篮子货币。但这么做可使中国的金融机构做好对付货币波动的准备，至少是先清理其资产负债平衡表。习近平可以等到体质不再荏弱时再来推动人民币的全面可兑换。
人民银行不顾风险，急着推动自由兑换，原因之一是它觉得必须抓住习近平支持的机会。但是暂时在一个阵线后退，会比触发全球恐慌要好。这或许也使人有机会再思考清楚。自由化和党控制两者之间会有矛盾，让市场发声和市场讯息不悦耳就要它闭嘴两者之间也有矛盾。时机适合时，中共领导人必须选择市场。
