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央企地王,玩得就是一个庞氏骗局

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央企抬高价格拿地,并试图盖出更高价格的房子,玩的就是这个破坏信贷扩张良性循环的游戏,它们希望的就是等待更傻的人来接盘,才能让这个游戏持续下去,这跟庞氏骗局真的没有什么区别。时事评论员川浦晟:江泽民以闷声发大财为治国方针,变卖土地成为当今中国经济奇迹的核心秘密。企业无心搞实业,转而投机炒作,国有企业参与炒房,银行参与炒股,银行巨额坏账已成为中国金融危机的不定时炸弹。

在中国,不管你分析政治还是分析经济问题,都不能忽略一个最大变量:国有企业(包括央企)。因为这是一个不按套路出牌的怪物,不仅国内民营企业害怕它,连美帝、欧帝也忌它三分。

不管是以前的WTO谈判、市场经济地位问题,还是现在的TPP(跨太平洋伙伴关系协定)和BIT(中美投资协定)谈判,国企问题都会被不断提及,并被其他国家严防死守。为什么?因为在一个正常和充分竞争的市场经济环境,一旦有代表国家意志的企业出现,这生意就没办法做成,因为你是裁判员兼运动员,这很容易被人戴着有色眼镜看待你,很容易被按上各种阴谋论防范你。

这怪不得别人,只能自我反思。军工、能源、航空、金融、通信、公共服务等领域,你适当保留一些国企央企也就算了,为什么包子铺、啤酒、白酒、房地产、家电、粮油、服装、餐饮、酒店……几乎每个行业都搞国企?更奇葩的是,和改革初期的1978年相比,国有企业户数和职工人数变化率并不大,从国企户数看,1978年为17万家,2008年下降到11.4万家,2011年又上升至14.5万家。

宁可牺牲市场经济的一些基本原则和法治原则,也迟迟舍不得放弃国企,原因大家心知肚明,毕竟国企是自己人,可以召之即来,来之能干很多市场经济不能干的事情。

比如最近频频出现的央企地王,很多人想不明白,为什么房产价格已经这么高了,它们还在不惜砸重金、创纪录地拿地皮?为什么经济处于下行期,它们还在不断拉高房价?这些项目动不动投资几十亿几百亿,一旦砸下去亏本了,谁来承担责任?

很多人说,因为央企国企可以从银行拿到低息贷款,天量信贷制造了肆无忌惮的央企地王。但是不要忘记了,每一笔信贷对应的就是一笔债务,这个债务到时是需要连本带息归还的。再低的利息,如果你项目亏本了,或者收益覆盖不了利息,最终还是要成为烂账的。

关键是,中国企业的债务率已经很高了,占GDP比例达218%,债务存量是GDP的两倍,债务增长速度也是GDP增速的两倍,其中大部分为国有企业。光债务利息支出占GDP比例从2009年的7.2%已经飙升到2015年的13.0%。有些人说我们跟美国差不多,不算高,但是中国的人均收入却不到人家的十分之一啊,这就相当于一个穷人,你还欠那么多债,偿还能力很堪忧啊。

很多国有企业已经到了旧债都难以偿还的地步,所以才会搞出各种债务延期和债转股,如今形势并不好,企业投资回报率也很低,尽管国有企业控制着大量资产,但如果去掉其所获补贴,包括低利率、廉价土地、低税率、资源获取的优先权等,这些资产的回报率极低,甚至很多是负数。为什么它们还要逆势投资?

很多人从阴谋论的角度解释了这一反常现象,比如有人说,房价不管涨到哪里,价格里差不70%的价值都回流到政府口袋里了,他们内心里当然希望涨,拉高地价。土地出让金是大头,土地证、建设工程规划许可证、施工许可证、综合验收、销售许可,每个环节前都有费,施工单位也要交税,银行也有利息收入。有些地方政府甚至联手开发商赚钱。

地价拉高,对地方政府的财收肯定有利,但有没有联手,还真不知道。有一点可以确定的是,很多央企之所以敢如此拿地,跟它们的负责人是官员而不是职业经理人是有密切关系的。因为是官员,所以考虑问题先从政绩角度来考虑,先从能不能升迁来考虑,而不是从投入收益比来考虑。领导要想升迁,要的是政绩和数字好看。这么大的央企,投几个亿搞创新实验室,不能成为优秀业绩,而且见效很慢,所以只能投大项目,但现在实体经济普遍不行,领导要业绩怎么办?那就买地搞房地产吧,几百个亿砸下去,即使亏了,土地还在,还留个好名声——拉动了GDP,为国家接盘,还能拿估值高企的土地做抵押,再向银行贷款,这游戏,至少还可以持续个几年。到那时,人早已升迁了!

至此,我们应该明白,所谓央企地王,并不是在创造神话,而是所有国企病症的重复发作,体现的是官僚体制下的国企负责人的思维方式和行事风格,为的是政绩而不是绩效,为了这个目的,这些央企可以不惜一切代价,把这个击鼓传花的游戏玩下去。这跟一些地方官员的思维方式没什么两样,为了拉动GDP,为了政绩立竿见影,不惜大兴土木,到处挖地盖楼。

但是,这个带有庞氏骗局的游戏是不能持续玩下去的,必定会有穿帮和破灭的时候,因为信用扩张是有极限的,银行的贷款是有限的,房产的价格是有极限的。在一个正常和良性的信用扩张周期中,前提是实体企业有相应的投资回报,它们才愿意向银行继续贷款,赚了钱再连本带息还给银行,并留下利润再扩大生产,这样形成良性循环。如果实体企业的投资回报很低,实体经济提供不了更高收益率,大家都不想借钱扩大生产了,但又有那么多钱借出去,要么是在虚高的资产价格和金融领域中空转,要么是实体企业用来借旧还新,此时借出去的钱,是没有产生实际效益,也没有增加社会财富的,因为资产价格不能跟实体经济匹配,这个循环也没办法持续下去,只能等到最后Game over。

央企抬高价格拿地,并试图盖出更高价格的房子,玩的就是这个破坏信贷扩张良性循环的游戏,它们希望的就是等待更傻的人来接盘,才能让这个游戏持续下去,这跟庞氏骗局真的没有什么区别。

前一段时间有一个段子:“A股有40%的公司一年的利润不到1000万的水平,还不够在上海买一套房子,但是一家再小的公司,你只要卖掉他1%的股份都可以在上海买好几套房子。”许多上市公司干实业不盈利,但A股整体估值高、PE高价、房价高企,中国金融市场和宏观经济,很多问题都在这个段子里。作为投资者你仍参与其中,最终不亏损,真的算你命大!!

责任编辑: 楚天  来源:财经联盟 转载请注明作者、出处並保持完整。

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