事实上，有关负利率“畏惧”通货这一通路这一点，欧洲央行亦心知肚明，在今年5月，欧洲央行已经宣布停止发行500欧元面值的纸币。著名经济学者古德哈特在去年就曾提议废除1000面值瑞郎及500面值欧元，给出的理由是——重挫一些非法行业（比如贩毒）。诚然，对于中央银行家们而言，他们深知这些理由连自己都难以说服。而真正的目的，当然是服务负利率。
在今天发布的日本央行2015财年货币市场报告当中，流通中的货币（后文称通货）增速的数字颇为引人注目，虽然日本通货在过去20多年间一直维持增长的态势，但是截至2016年3月的通货年化增速达到了6.6%，这个数字高于东日本大地震（2011年3月）时期以及消费税增长时期（2014年4月），是自2002年（2002年日本的存款保险政策出现变化，保额下降）以来的最高增速。下右图显示，通货占GDP比率目前已经接近20%。
分主体来看，通货的所有持有者与非金融机构的持有者（企业及个人）的持有量增速遵循相同的趋势，如果两者的趋势背离，则说明金融机构的行为影响了通货的增长，并在某种程度上影响了所有通货持有者。事实上，在过去，上文提到的风险事件时期，金融机构的通货持有量增速超过了其他所有持有者（在一定程度上他们所做的只是为了预防大量的现金兑付要求），而在目前，各主体的通货持有量增速相似，这说明并非金融机构的行为是主要的影响。
接下来我们看一下不同面值通货的增速。10000日元面值的增速大大超过了其他面值通货。一般而言，持有通货的主要目的是——服务交易需求，既通货作为支付手段来服务日常的清算与购买；以及储藏需求（压箱底）。10000日元的高增速应当可被归因于储藏需求的上升。
从长期的视角来看，自1990年代起，通货占名义GDP的比率一直在上升，这可能反映了低息环境对持现需求的影响。对于个人而言，通货（现金）相比于股票、黄金以及定期存款而言，有着最高流动性的资产，而且属于不会跌破其面值的有形资产。但是，通货（现金）不生息，因此，在下降的利率趋势当中，现金比较有吸引力。事实上，在后雷曼时代的低息环境当中，定期存款的增速非常缓慢，而与通货属性类似的可转让存款增速则比较可观。相比之下，在2007-2009年间量化宽松政策终止的时期，定期存款的增速很可观。而那段时期内，通货及可转让存款则失速。
在这样的低息环境内，个人的储藏需求应该会继续稳步上升，这也意味着通货增速可能还会上升。同时，自2016年1月日本央行引入负利率政策以后，存款利率继续下滑。这也意味着观察货币环境及通货未来的变化对于日本央行而言变得愈发必要。
